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中国通货膨胀率和股票收益率的实证检验* 杨振杰 （云南财贸学院，财政金融学院，云南，昆明650221） 摘要： Fisher 模型在美国的股票收益率和通货膨胀率实证检验后得出：短期内（1年）股票实际收益率不对通货膨胀率做出反应，长期内（5年）存在一个正的关系。在中国实证检验下得到月度和季度下（短期）负的相关关系。取五年跨度（长期）分析得到一个正的相关关系。这说明投资者在股票市场上（1年内）的投机行为不能规避通胀，而长期（5年或5年以上）投资才有一个好的收益。因此，保险资金在银行存款、国债不能满足保值增值要求的今天收益的 中变量是， ，其中，I 代表收益率,代表通货膨胀率。如果预期通货膨胀率和股票收益率之间存在一比一的关系，那么的估计值近似等于１，在这种情况下，预期通货膨胀率每上升１％，将导致股票收益率也上升１％。在Fisher模型中我们也可以很明显地看出，Fisher模型对名义收益率（NR），实际收益率（RR）和通货膨胀率（IR）的关系有如下表达：[（1+ NR）/（1+ IR）]-1= RR。为简化计算，我们可用名义收益率减去通货膨胀率来估计实际收益率:NR–IR=RR 也即：NR=IR+RR。金融经济学家对此也以为：股票收益率与通货膨胀率应该正相关。因为股票代表有形或者实际资产的所有权，通货膨胀可以引起实际经济增长，股票收益也应增加。因此股票可以作为通货膨胀的一个可能保值手