房地产财富与消费：来自于家庭微观调查数据的证据.pdfVIP

《管理世界》(月刊) 2009年第 7期 房地产财富与消费：来 自于 家庭微观调查数据的证据冰 口黄 静 屠梅 曾 摘要：本文首次利用家庭微观调查数据，对我国近 10年居民房地产财富与消费之间的关 系进行研究。家庭微观数据的使用，不仅克服 了以往研究中采用房地产宏观数据样本量不足 的局限性，还可以对家庭个体行为进行有效检验。得到的主要结论为：房地产财富对居民消费 有显著的促进作用；房价上涨并没有使我国房地产财富效应增强，反而有所减弱；住房来源于 “自己的”家庭的财富效应高于住房来源于 单“位的”和 “国家的”家庭；房地产财富效应在 自有产权住房与租私人住房的家庭之间没有差异；户主越年青的家庭，房地产财富效应越大； 收入越高的家庭房地产财富效应越大；经济越发达地 区房地产财富效应越大。 关键词：房地产财富 消费 房地产财富效应 一 、 引言 2l世纪初以美国为代表的全球股票市场互联网泡沫的崩溃，使得许多发达国家的政府、 央行和学界都十分担心因为股市的灾难 ，造成居民个人资产价值剧烈贬值 ，人们的生活消费 支出会大大萎缩 ，致使整个经济陷入沉重衰退而难以自拔。但这种担心却未发生 ，美国和欧洲 各国的居民消费支出不仅未出现大幅度降低，反而还保持相当的坚挺 。正当美国和欧洲各地 很多学者开始争论为什么股市暴跌没有拖累居民消费支出时 ，格林斯潘提出，股市暴跌没有 拖累消费，因为房价涨了①，房地产价格急剧上涨带来的财富效应十分强劲 ，足以抵消股市崩 溃对人们消费的负面影响还有余。格林斯潘的论断启发了很多学者 ，关于房价波动对消费的 影响一时成为研究热点 ，也得到各国政府和产业部门的高度关注，而且大多数研究基本都确 认了房地产财富上涨对居民消费不仅有显著正面的效应，并且 比股市的财富效应要大很多。 我国自从 1998年全面实施住房商品化改革以来 ，房地产市场进入了加速发展的上升通 道，房地产价格大幅上涨。根据国家统计局的统计数据 ，到2007年底 ，全国平均房屋销售价格 已经上涨到 1999年的 1．5倍以上，有些城市上涨幅度高于 2倍 ，尤其是 2007年涨幅明显加 速 (如图1所示)。伴随着房价的上涨 ，社 会各界围绕着房价上涨的原因、后果 、房 地产泡沫大小 以及高房价蕴含的金融风 险等 问题的争论热火朝天。然而，对于房 价通过房地产财富效应渠道影响居 民消 费 ，从而影响总需求 ，影响宏观经济的问 题 ，却还没有得到深入的讨论和分析。在 我国，城镇住房私有化率高达 80％以上 ， 1998 1999 2000 2001 2002 2003 2004 2005 2006 2007 房地产 已经成为家庭财富的重要组成部 图l全国及各大城市房屋销售价格指数 分 ，以个人房产为核心的资产价格 已经成 注：各年度的房屋销售价格指数均转换成以1997年为100的定基比。 本文获 自然科学基金项 目“住房公积金的住房保障作用研究”资助 。