沪市a 股过度反应和反应不足的实例研究.pdfVIP

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2017-09-13 发布于山东
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( ) 第 25 卷　第 128 期财经理论与实践双月刊 Vol. 25 　No. 128 2004 年 3 月 THE THEORY AND PRACTICE OF FINANCE AND ECONOMICS Mar 　2004 ·证券与投资· 沪市 A 股过度反应和反应不足的实证研究刘少波 ,尹筑嘉 ( 暨南大学金融系 , 　广东广州　510632) 摘　要 :在对股票超额收益率采用两种不同的计算方法后发现 ,在投资组合的形成期内表现最好的赢者组合和表现最差的输者组合 ,绝大多数在持有期内的收益率都不能高于市场平均收益率 ,而且随着持有期的延长 ,赢者组合和输者组合负的超额收益率开始变得显著 ,这说明前者存在过度反应而后者存在反应不足。此外 ,两个组合之间收益率的差距却始终不显著 ,无论是在赢者组合表现得比输者组合好的情况下还是输者组合表现得比赢者组合好的情况下 ,两者的差异在统计上全都不显著。这样 ,利用两组合收益上差距的动量策略和反转策略无法获得显著的收益 ,这两种策略在沪市 A 股中基本是不可行的。关键词 :赢者组合 ;输者组合 ;超额收益率 ;过度反应 ;反应不足 ( ) 中图分类号: 　F830. 91 　　　文献标识码 : 　A 　　　　文章编号 :1003 - 7217 2004 02 - 0051 - 08 　　收益 ,这无疑是对有效市场理论提出的严峻挑战。 ( ) 继 DeBondt 和 Thaler 1985 首次提出长期内股一、文献综述票价格反转的证据后 , 国外许多学者都对这一问题 ( ) 有效市场假说 Efficient Market Hypothesis 自进行了不断深入的研究。Chopra 、Lakonishok 和 Rit ( ) 20 世纪 60 年代形成以来一直受到理论界颇多争 ter 1992 发现 ,在 5 年的形成期中表现最差的组合议 ,大量的实证检验发现了一系列与资产定价和市将在接下来的 5 年中的年收益率将比表现最好的组场有效性不相符的异常现象 ,从不同角度反映了股合的年收益率高出 5 %～10 % 。尽管也存在一月效 ( 票收益存在一定的可预测性。其中 ,价格动量 Mo 应 ,但结果还是表明过度反应明显不同于由于要避 ) ( ) mentum 和价格反转 Contrarian