货币政策与财政政策：“独立的依赖”——基于美联储的视角.pdfVIP

M acroEconomy ＆ M arket ● 货币政策与财政政策 ● “独立的依赖’’ — — 基于美联储的视角 ◎范惠雯 独“立的依赖”，这看似矛盾的词语在形容货币 现象”，绝不是 “纸币现象”。早在古罗马帝国时期， 政策与财政政策关系时，反而顺理成章，非常贴切。 就曾经出现过军服价格上涨 166倍 、小麦价格上涨 这是因为 “IndependentisinDependent”，主管货币 200倍的情况，而纸币的出现则是在其 1000年之后； 政策的中央银行，与政府以及财政政策保持独立的 16世纪的西班牙，也曾遭遇通货膨胀，那是因为来 程度，一直处于动态变化之中。就宏观经济整体而 自墨西哥和秘鲁的 1700万公斤纯银与 l8．1万公斤 言，既离不开通货膨胀、却又难以过度承受通货膨 纯金流人西班牙，也并非纸币惹的祸。 胀。于是，为了保持经济平衡 ，货币当局不得不尽 当然，纸币出现以后，挥霍无度、缺乏信用的 可能地将政策保持在既能避免通货紧缩又能遏制恶 政府的滥发行为，更容易使通胀转变为恶性通胀， 性通胀的水平上，以维持温和的通胀 。 使纸币背后的国家信用名誉扫地。法国王室在路易 十四执政期间，奢侈腐化几乎达到不可收拾的境地： 一 全国对外债务达到30亿里弗赫，而在每年仅为 1．45 、 为什么需要保持货 币政策 “独 立性’’ 亿里弗赫的税收收入中，政府就支出1．4亿里弗赫， 财政盈余根本承担不了利息，更何况本金!于是奥 货币政策 “独立性”这个概念，并非随着货币 尔良公爵下令重铸货币，主动贬值 20％：持有 1000 的出现而出现。实际上货币作为商品交换过程中的 个旧货币虽然可以兑换面值相同的新货币，但贵金 交换媒介，当国家与政府出现以后，就逐渐沦为国 属重量只有原先的五分之四。政府趁机获得了7200 家和政府垄断发行 、掌控 “铸币税”的工具，很难 万里弗赫的 “铸币税”。虽然在其他方面降低了税负， 称得上 “独立”于政府。 但王国仅存的信用消耗殆尽。 1716年5月5日，约翰 ·劳在法国王室授权下 (一 )“非独立”的货币政策极易引发恶 建立了 “劳氏公司”银行，发行可以用来缴税的纸 性通胀 币。该银行资本为600万里弗赫，每500里弗赫一股， 就通货膨胀的定义而言，“通货膨胀是一种货 共 1．2万股，其中四分之一可以使用金属货币购买， 币现象”是颠扑不破的真理。但通货膨胀是 “货币 其余可用国库券购买。劳发行的纸币可以随意购买 作者简介 ：范惠雯，中国银行业监督管理委员会陕西监管局高级经济师。 NTERNATDINAL国F际NIA金NC融EJf47 M acroEconomy ＆ M arket 和兑换，且保证价值不变。在法国王室信誉扫地的 稳定，又会因为货币的贮藏价值离开流通领域，导 情况下，纸币因此反而比金银还要值钱。于是纸币 致交易媒介不足出现通货紧缩，进而导致经济衰退。 的信用慢慢建立起来。一年以后，劳发行的纸币的 那么，该如何面对这两难境地呢? 市场价格超过纸币面值 15％，而政府债券的市场价 在纸币信用脆弱的年代里，并没有存在严格意 格则下滑到面值的21．5％。这意味着同样受政府控 义上的中央银行。在 18世纪和 19世纪，任何 由中 制的 “劳 氏公司”银行，可 以通过发行纸币替换财 央政府尝试控制运营银行都会受到广泛的质疑。所 政赤字形成巨大的政府债务。 以，该阶段并