中国不确定性信贷市场中的贷款供求微观机理分析—一个基于主观.pdfVIP

第 32 卷 第 7 期 财经研究 Vol32 No7 2006 年 7 月 J ournal of Finance and Economics J ul2006 中国不确定性信贷市场中的贷款 供求微观机理分析 ———一个基于主观概率决策的信贷市场非均衡模型 高洪民 (上海社会科学院 世界经济研究所 ,上海 200020) 　　摘 　要 :文章立足于中国垄断竞争型的信贷市场 ,探讨了不确定性条件下贷款需求与 贷款供给之间的微观作用机理 。与新凯恩斯主义以信息不对称假设为基础的研究方法不 同 ,文章以借贷双方根据对项 目成功概率的主观判断进行贷款供求决策为基本假设 ,建立 了一个有利于解释中国现实信贷市场运作机制的模型 。结果显示 ,在不同的参数范围内, 贷款供求之间可能出现完全配给 、贷款供给限制 、贷款需求限制和借贷宽松等四个区域 。 这种分析方法也有利于辨别货币供给的内外生性问题 。 　　关键词 :不确定性 ;主观概率判断 ;贷款需求 ;贷款供给 　　中图分类号 :F0625 ; F8305 文献标识码 :A 文章编号 :100 19952 (2006) 一 、文献综述与本文的研究视角 　　新凯恩斯主义者 Stiglitz 和 Wei ss ( 198 1) 曾以信贷市场中借贷双方之间 ① 存在着信息不对称 以及双方总是最大化 自身的期望报酬为基本假设 ,“第一 次对现实存在的信贷配给现象给出了理论上的证明”。此后 ,Whet t e ( 1983) , Be st er ( 1985 , 1987) , William son ( 1987) 和 Schmidt Mohr ( 1997) 等人又相继 ( ) 从抵押品价值 、事后 ex po st 信息的不对称性以及贷款额在信贷配给中的作 用等角度 ,对信贷配给的甄别机制和内生机制进行了更为深入的研究 。但是 , 在有关信贷配给问题的研究文献中 , Stiglitz 和 Wei ss ( 198 1) 的研究结论和研 究范式无疑最具有开创性和经典意义 ,并一直产生着广泛影响 。近年来国内 这方面的研究也大多遵循这一基本研究路线 。 　　上述研究极大地推进了人们对金融市场微观运行机理的认识 。但是 ,综观 这些研究 ,笔者认为 ,它们在解释中国现实的信贷市场运行时还有不少局限性 , ( ) 特别是国内贴近国情的研究仍较缺乏。Stiglitz 和 Weiss 1981 认为 ,“当价格 收稿日期 ( ) 作者简介 :高洪民 1967 - ,男 ,江苏铜山人 ,上海社会科学院世界经济研究所博士后流动站研究人员 。 ·84 · 高洪民: 中国不确定性信贷市场中的贷款供求微观机理分析 ( ) 利率 影响到交易的性质时 ,它将不能使市场出清”。事实上 ,这一重要结论的 得出,是以发达金融市场中的“多家银行和多个潜在借款者”之间的竞争性均衡 为基本推论前提的,在这种近乎完全竞争的市场上 ,利率虽不能在新古典意义上 通过完全的伸缩性出清市场 ,但仍由市场内生地决定 ,且资本市场对信贷市场具 ( ) 有较强的替代性 ,这些条件使得价格 利率 所具有的逆向选择效应和逆向激励 效应是显著的。西方学者此后的研究 ,也大多立足于这一基础性市场背景 。然 ② 而 ,中国的信贷市场是一垄断竞争型市场 ,银行数量是有限的,且企业融资主 要由几家国有或国家控股的大银行提供 ,资本市场对信贷市场的替代性较弱 ;银 行贷款利率虽在一定范围内可上下浮动 ,但总体上仍受中央银行管制