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我国开放式基金的诊断式评级研究 CHEN Yugang1,2 LI Shanmin2 1.Harbin Institute of Technology Shenzhen Graduate School，P.R.China，518055 2.Sun Yat-sen University, School of Management, P.R.China,510275* 要：本文以基金的平均周回报率以及基金的选股能力、择时能力、抗跌能力为基础研究了39只开放式基金的业绩排名，并提出了基金的诊断式评级方法，发现平均周回报率高的基金在上述三项能力中至少有一项是优秀的，抗跌能力强和选股能力均强的基金平均周回报率很高。择时能力强也能为基金提供较高的回报率。平均周回报率低的基金在上述三项能力中至少有一项是非常差的。对于股票型开放式基金，抗跌能力差是导致基金回报率低的主要原因；而对于混合型开放式基金，选股能力差是导致基金回报率低的主要原因。 关键词： 证券投资基金,评级,选股能力，择时能力 Abstract ：Based on the average weekly return of funds, portfolio selectivity ability, market timing ability and anti-drop ability, we studied performance rank of 39 open-ended investment funds and designed a clinical grade system. We discovered that the average weekly return of funds is high with one of excellent anti-drop ability, excellent portfolio selectivity, or excellent market timing. Funds with excellent anti-drop ability and excellent portfolio selectivity ability had high return. Excellent market timing ability also promoted the performance of funds. Funds with low return had at least one weak ability. For the stock style open-ended funds, weak anti-drop ability was the cause of low return; but for the mixed style open-ended funds, weak portfolio selectivity ability was the cause of low return. Key words：Open-ended fund, Clinical grade system, Portfolio selectivity, Market timing 1 引言 截止2006年12月，我国已经成立了53家基金管理公司，共管理基金312只，管理的资产净值达到8574亿元。自2003年封闭式基金停止发行以来，开放式基金迅速发展，不论从基金的数量还是从基金的募集规模来看，开放式基金远远超过了封闭式基金。2006年底，封闭式基金只有54只，募集总规模为817亿元，而开放式基金则达到258只，募集总规模为7955亿元。 随着开放式基金成为中国老百姓可选择的重要投资品种之一，对基金公司旗下管理的开放式基金业绩做一个合理的评估，不论是对投资者、还是对监管机构、亦或基金管理公司自身来说都是非常必要的。目前已有一些评级机构如晨星、中信、理柏等提供基金的评级服务，但这些评级依据的信息大多是基金的回报率（包括风险调整的回报率），而对基金的其他特征很少提及。 实际上，对基金的评级不仅要能区分基金的绩效，还需要诊断出基金的绩效来源。只有找到了造成基金绩效好坏的原因，基金管理公司才能有效地采取应对措施继续保持或改善基金的绩效。对投资者来说，进一步了解基金绩效源自哪里，在其投资决策中将起更重要的作用。对监管层来说，则可以针对性地警示绩效差的基金管理公司。 2 文献回顾 对基金的绩效进行评估主要是基于基金的历史净值数据。但是，基金的净值增长带来的回报率越高并不能说明基金的绩效越好。由于风险和收益是相伴而生的，投资者在考虑回报率的基础上还需要衡量风险的大小。于是，一些学者提出了风险调整回报率这个指标，即承担一定的风险可获得多少回报。基金业应用最广泛的风险调整回报率指