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2008年第儿期 广 西 金 融 研 究 No．11，2008
(总428期 ) JournalofGuangxiFinancialResearch GeneralNO．428
基于标准t(d)分布和cornish—Fisher扩展的VaR度量研究
李红丽
(南京财经大学金融学院，江苏 南京 210046)
摘 要 ：本文分别运用标准t(d)分布和Cornish—Fisher扩展的VaR模型，对中国银行类股票的期望收益率与风险进行实证比
较研究，具体计算出vaR的时问序列，并论证了应用该时间序列来评估风险大小的方法。对于不同的风险爱好者 ，在估算股票
收益风险时应选择不同的分布才能更准确的估算 风险。
关键词：标准t(d)分布 ；Cornish—Fisher扩展的VaR模型；VaR
中图分类号：F830 文献标识码：A 文章编号：1002—6452(2008)11-0037-03
一 、 模型的理论介绍 (二 )基于Cornish—Fisher扩展 的VaR估计方法
由于收益率序列具有尖峰厚尾的特征，在正态
(一)基于标准化t(d)分布的拟合方法的V 估计
分布假设下计算得到的VaR偏低，从而会低估实际
设Otl=r一 是均值修正的对数收益率，若
m 的风险。Zangari(1996)首次在VaR的计算中引用
￡ ()I 。+ ~fljo，一
，一 Cornish—Fisher扩展方法；通过Ito引理把计算VaR的
累积分布函数dv扩展至dt阶，即考虑方差、偏度和
其中{}是一个独立同分布的随机变量序列 ，
峰度，提高了分布的拟合精度，根据VaR的定义 ，
均值为0，方差 为 1，则称 。o， 0，，J【，
其具体模型如下：
∑ (+ )1。服从GARcHm(，s)模型。对Oti+p
首先我们定义标准投资组合收益
的限制条件保证OL的无条件方差有限。
Z=R ／O，～D(O，1) f11
在实践中，通常假定 {}是标准正态或标准的
其中R。是投资组合收益， 是对应投资组合收
学生t一分布 ，假定参数一定时，我们可以利用上边
的GARCH模型方程来得到对数收益率r的条件均值 益的标准差。
在置信水平为Ot下的Cornish—Fisher扩展的VaR
与条件方差的1步向前预测，具体地 ，我们有
的计算公式：
， (1)= 。+∑ 一∑0 at+lj =一o-,CF2 (2)
其 中c = + [( )一1】+ [( )一
O-f=aao。+厶∑aaaa2… +厶∑P (())--2f…+I一， n ／
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