境外中国金融衍生品监管的政策框架.pdfVIP

第 18卷第3期 湖 南 工 程 学 院 学 报 2008年 9月 JournalofHunanInstituteofEngineering Sept ． 2008 — — 境 外 中 国 金 融 衍 生 品 监 管 的政 策 框 架 胡江华 (华中科技大学 经济学院，湖北 武汉430074) 摘 要：针对境外抢注中国金融资源为基础的衍生品对中国境 内市场的影响，提出监管 目标是：发挥境 外中国金融衍生品对我国资本市场补充的功能，有效防止其对我 国境 内现货市场的有害冲击。监管方 针 ：跨境联合监管境外金融衍生品市场，积极稳妥发展境 内衍生品市场，整合监管力量 ，强化企业 自我约 束。 关键词：境外；衍生品；监管 中图分类号：17830．9 文献标识码：A 文章编号：1671—1181(2008)03—0001—04 境外中国金融衍生品，是指以中国金融资源为 融衍生品市场，积极稳妥的发展境内衍生品市场 ，整 基础 的衍生品。主要有 ：以中国股票指数为基础的 合监管力量，强化企业的自我约束”的方针。 股指期货类，如，芝加哥交易所上市的中国指数期货 (CX ·OBOE)，香港交易所上市的新华富时中国25 政策框架分析模型 指数，摩根斯坦利中国外资自由投资指数(MSCI)期 货，新加坡交易所上市的新华富时50，以及离岸人 金融衍生品交易所涉及的主体关系、产品与交 民币远期产品等。境外中国金融衍生品市场的存 易程序 日趋复杂，每一个环节和方面的问题，都有可 在，是国际金融市场对中国境内不完善金融市场 的 能影响交易、市场的效率 。许多学者对衍生品市场 反应，使投资于中国境 内的投资者的某些金融产品 的监管进行了探讨，意见基本上统一到联合监管体 有相应的、有效的对冲风险的工具。其存在有现实 制的建立上。然而，这些分析大多缺乏一个分析框 的经济意义。但它们对我国境内资本市场造成潜在 架。胡江华、张宗成(2007)建立一个分析框架。这 的冲击 ，我们不得不对它们加强监管。境外是我 国 个框架通过建立监管部门的生产函数与监管效率之 监管当局不可能直接进行监管的，只能采取其他方 间的关系，从可靠性分析原理出发，结合分工协调理 法与途径来实现监管的目标。本文还将讨论 中国企 论进行分析，认为，要提高衍生品监管效率，就必须 业到境外经营衍生品的一些建议，因为这也是境外 建立多层次的冗余结构，从而为联合监管找到了理 衍生品市场涉及中国金融资源的一个方面。 论依据。 对境外中国金融衍生品市场监管的目标是：发 根据跨市场衍生品市场的结构以及相互之间的 挥它们对我国资本市场的补充功能，有效防止它们 地位，我们可以进一步将这一分析框架扩充，应用于 对我国境 内市场的有害冲击。为达到这一 目标，必 我国对境外中国金融衍生品监管的政策分析。 须依靠国际合作，借助其他国家的监管力量。同时，