银行委托代理视角下的货币流动性过剩形成机理.pdfVIP

重庆大学学报(社会科学版) 2011年第 l7卷第 3期 JOURNALOFCHONGQINGUNIVERSITY(SocialScience里 !：! ： ! 银行委 代理颖角下的货币流动性 边剩形成祁理 李研妮，冉茂盛 (重庆大学 经济与工商管理学院，重庆 400044) 摘要：文章在总结产生次贷危机原因的相关文献后，从银行现实的委托代理 问题 出发，构建模型对银行货 币 流动性风险的形成原因进行分析。结论得出：代理问题引起管理者降低利率、过度放贷的报酬激励。在委托 人引入审计检查的情况下，只有当宏观经济风险较高时，投资者为规避风险将项 目投资转向银行储蓄，而较 高的银行流动性弱化 了管理者的惩罚约束，进而导致管理者过度放贷，引发资产价格泡沫，增加 了系统性 风 险 。 关键词 ：货 币流动性过剩；委托代理理论 ；资产泡沫 中图分类号：}；830．5 文献标志码 ：A 文章编号：1008—583l(2011】03-0064-05 一 、 引言 在刚刚经历席卷全球 的次贷危机之后 ，已经有许 多专家学者 以及业 内人士 对这 次次贷 危机 产生 的原 因进 行 了深入 的研究探 索 。危机爆 发被 公认 的主要 背 景是危机前过度 宽松 的货 币政策 以及 资产价格不断上升引起 的泡沫 。尽管有许 多学者 从不 同角度 去说 明危机 发生 的原 因 ，比如 JukkaTopi从对银 行 监 管缺 失 的角度去分析 ”；EmmanuelFarhi和 JeanTirole主要从从银行财务杠杆过高与 期 限错配来分析 引发危机 的原 因 J，但对于 引发危机爆发 的背景 的分析也应是 非 常重要 的 。 对危机爆发 背景 的研究文献 较 多 。其 中 Reinhart和 Rogoff用 高 、中低 收人 国家 的数据 集从 实证方 法人手 ，揭示 出系统 性 的银 行 危机 之 前都 伴 随有 信 用 扩 张和 资 产 价 格 泡 沫 J。这 与 Borio 和 Lowe 、Herring和 Wachter 结论 一 致 —— 即许 多金融 危机是 真实 资产市场泡 沫 的结 果 。JeanTirole也提到危机前 出现 了信贷扩 张和 资产价格泡沫 ，危机其实是真实资产泡沫破灭导致 的结果 J。 Franklin等主要从宏观 的经济角度——美联储不 当的较低利率 的货 币政策 (仅 仅 盯住 消 费者价格指数 ，而 忽略 了资产价格指数来制定货 币政策)和全球外汇 储备 不均衡 这两 个 因素 出发 分析 引发危机 的背 景 因素 71。Reinhart和 Rogoff 的实证结果仅仅指 出危机爆发 前所具有 的外在 必要 表征 条件 ，而没 有指 出这些 外在表征 的内在驱动原 因。那么是什么原 因引发危机前资产价格 的泡洙 呢?难 道仅仅是 由于低利率就可 以引发较多的信贷扩张导致严重 的资产泡沫? 当宏 观 经济 风险较 高 时经济 中的投资者将 投 资转 向储 蓄 ，这 些泡 沫可 能被 收稿 日期 ：2011—01—11 基金项 目：中央高校基本科研业务费(CDJXSI1021117) 作者简介：李研妮 (1976一)，女 ，新疆石河子人，重庆大学经济与工商管理学院博士研究生，主要从事金融 理论研究；冉