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xxx 公司套期保值策略 新晟期货研发中心 张海 一、xxx 公司有限公司参与套期保值的意义 xxx 公司有限公司是华南高端铝加工企业，铝加工行业的特点是加工费低， 利润率低，而且近年来，由于宏观经济面复杂多变，金融市场波动剧烈，加上铝 行业政策的一些变动，铝价震荡幅度较大。因此铝价波动是影响企业利润的稳定 性的关键因素。公司为了控制价格波动带来的风险，稳定生产经营，需要参与套 期保值。 图1 套期保值的作用 套期保值操作本身不能给企业带来超额利润，在较长时间段内，无论公司操 作与否，其平均利润基本一致，但通过套期保值操作，可以平滑企业利润，降低 利润波动性，减少极端事件对公司持续经营产生的影响，保障公司持续稳定经营。 xxx 公司公司平均每月需要采购约2000 吨的原铝材料，定价方式是按照现 货市场的月度平均价加上升贴水。为了锁定原材料采购成本，公司可在期货市场 上进行买入套期保值。同时公司为保证销售和生产的连续性，保有一定的产品库 存和原材料库存，为了防止铝价下跌导致库存贬值，公司可以进行卖出套期保值。 二、套期保值策略及效果分析 1、卖出套保 当市场行情不好，铝价有下跌的趋势时，可以对库存做卖出套保锁定库存的 价值。具体做法是按照现有的库存数量，卖出相应数量的沪铝期货主力合约。直 到一部分库存卖出，则同时将相应的期货合约头寸平仓。举一个例子说明卖出套 保的作用。 假设 2013 年8 月 1 日铝现货价为14300 元每吨，当时期货主力合约 1310 合约价格为14200 元每吨。公司新增2000 吨库存，为了使这部分的库存不贬值， 在期货市场上卖出2000 吨铝，即400 手1310 合约。1 个月后，现货铝价下跌至 14100 元/吨。而1310 合约跌至14000 元/吨。损益表如下： 现货市场 期货市场 2013 年8 月1 日 现货铝价为14300 元/吨 1310 合约为14200 元/吨 2013 年9 月1 日 现货铝价为14100 元/吨 1310 合约为14000 元/吨 总收益 库存价值损失200 元/吨 卖出期货获利200 元/吨 通过上例可以看出，通过在期货市场上套期保值，公司可以规避铝价下跌导 致库存贬值。 另外，公司操作卖出套保，当库存被卖出时，同时将相应期货头寸买入平仓。 有新的库存产生，则在期货市场卖出相应数量的期货头寸。 2、买入套保 当市场兴旺，铝价有上升趋势时，可以对需要采购的原材料做买入套保，避 免因铝价上升带来的损失。具体做法是按照所采购的铝锭数量，买入相应数量的 沪铝期货主力合约。举一个例子说明买入套保的作用。 假设2013 年 10 月1 日铝现货价为14600 元每吨，当时期货主力合约1310 合约价格为 14700 元每吨。公司购买2000 吨原材料，为了避免这部分的原材料 定价时价格上涨，在期货市场上买入2000 吨铝，即400 手1401 合约。1 个月后， 现货铝价上涨至14900 元/吨。而1401 合约涨至15000 元/吨。损益表如下： 现货市场 期货市场 2013 年10 月1 日 现货铝价为14600 元/吨 1401 合约为14700 元/吨 2013 年11 月1 日 现货铝价为14900 元/吨 1401 合约为15000 元/吨 总收益 购买原材料损失300 元/吨 买入期货获利300 元/吨 通过在期货市场上套期保值，公司可以规避原材料价格上涨导致的损失。 三、下半年铝价行情分析与套保策略建议 对于2013 年下半年的铝价走势，我的判断是铝价将在14000-16000 的区间 运行。宏观面看，美国经济持续复苏，失业率降低，房地产市场好转；欧洲经济 基本面仍然比较糟糕，但较于前期已有积极迹象，预计年底复苏。中国面