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关注增长与通胀格局的转变点 王 建 一、宏观经济变化趋势分析 2003年以来,我国经济增长的运行轨迹,已经发生了三次转变:2003~2006年为高增长、低通胀阶段,这期间的经济增长率平均达11%,而CPI年上涨率平均仅为2.1%,这是第一阶段;2007年,经济增长率为11.9%,通胀率上升到4.8%,开始出现高增长、高通胀的趋势,这是第二阶段;2008年初以来,CPI月度最高达8.7%,经济增长率则出现了走低的趋势,一季度同比回落了1.1个百分点,贸易顺差负增长,实际投资从2003年~2006年的平均增长25.3%下降到15.9%,开始显露出低增长、高通胀的趋势,这是第三个阶段的开始。从经济增长与物价运行的轨迹可以看出,经济增长率是一条由高到低的曲线,而物价上涨则是一条由低到高的曲线。 西方宏观经济学中著名的“菲利普斯曲线”表明,在经济高增长时期,一般都会伴随着高通胀。为什么在我国会出现高增长、低通胀的现象?这是因为以社会主义市场经济为取向的改革在上世纪90年代后期深入到产权改革阶段后,经济增长中较大地释放了改革效率,也显著改变了分配关系,从而促使社会财富向少数高收入阶层集中,形成了强大的资本积累机制,为投资提供了来源。强大的投资实力不仅可以满足国内投资需求,还有剩余产品可供出口。这集中变现表现出2002年我国净出口比重从2.5%上升到8.9%。同时,由于居民收入差距不断拉大,消费需求受到抑制,社会宗供求从短缺向过剩转变,从而压抑了物价上涨,形成了高增长、低通胀的格局。 2006年的第四季度,我国开始出现通胀苗头,主要是由食品短缺和输入型通胀所推动的。首先,2006年与2007年消费率仍在持续下降,说明分配关系仍然压抑居民消费需求的增长。其次,虽然国家出台了一系列扶持农业的政策,农业生产也出现了连年丰收,但粮食总产量直到2007年仍低于9年前的水平,而人口却净增长了7300万,人均食品消费水平也大幅度提升,导致食品涨价成为消费品涨价的主要原因。第三,自2006年以来,国际石油、铁矿石等价格上涨愈加猛烈。2007年7月以后,随着美国次债危机的爆发,国际热钱从金融市场大量涌向大宗产品市场,导致国际初级产品与原材料市场价格全面上涨,从而对我国形成较大的成本推升力量。输入型通胀主要表现在PPI(生产资料价格指数)的上升,2006年,我国PPI为3%,2007年12月上升到5.4%,到2008年4月份已上升到8.1%。2003年~2006年,工业生产下游的加工产业物价上涨率平均为PPI总水平的1/4,2007年已上升到64.5%,到2008年4月份又进一步提升到74%,说明生产领域内成本推动物价上升的因素已开始向消费领域传导。 从经济增长的主要需求动力来看,由于目前已接近本轮投资周期的末尾,新上项目的投资已呈现负增长,投资完成额也明显回落,由投资所贡献的需求动力正在逐步减弱。从出口看,受美国次债危机所导致的全球经济放缓的影响,我国出口增长的放缓和贸易顺差的缩减也不可避免。因此,今、明年,由出口贡献的需求增长会有所减缓,甚至会出现负值;而消费仍会是投资和出口的应变量,即会随投资与出口回落而下降,从而会造成今、明两年经济增长率会有所降低。 从物价走势看,国内食品供求仍是推动消费价格上涨的主要动力。2008年,我国将进入“十一五”时期的人口增长高峰期。2007年,我国人口净增681万人,2008年预计将增加1800万人,而且明、后两年仍将维持在1700万人左右的水平。但2008年的粮食播种面积却比2007年减少了0.4%,主要减少的是秋粮面积。虽然2008年夏粮喜获丰收,但全年粮食总产量却只能维持在2007年的水平或略有增长。因此,粮食产量持平而人口增加这一状况,将是从目前到2010年推动食品价格与消费物价总水平持续走高的主要原因。从国际因素看,由于发达国家金融市场的资本容量是数十万亿美元级,而国际期货市场的资本容量目前仅是万亿美元级。故美国次债危机所导致的国际资本从金融市场向大宗产品期货市场转移的浪潮,将继续推动石油、粮食等大宗产品价格走高,推动输入型通胀继续发展。根据有关资料,目前输入性因素在我国物价涨幅中仅占15%左右,今后这个比重将会继续上升。 二、下一步宏观调控的政策取向 综合以上分析,目前已经开始露头的低增长、高通胀格局的转变进行必要的调整。高增长、低通胀是最理想的经济增长格局,宏观调控方针应当保持“双稳健”,即既不扩张,又不放松。高增长、高通胀工具预示着有过热的可能,应实行从紧的方针,适度加息和提升存款准备率。在从高增长、高通胀,转向低增长、高通胀的拐点时期,应在宏观调控的操作上做适当调整。 第一,由于通胀的原因,使主要经济指标的名义增长率越来越多地受物价上涨所推动。因此,当实际需求水平已开始下降时,名