国际货币体系失衡下的中国外汇储备 影响因素与适度水平.pdfVIP

2 0 1 3 年 第 6 期 孟 秀 惠 : 国 际 货 币 体 系 失 衡 下 的 中 国 外 汇 储 备 : 影 响 因 素 与 适 度 水 平 国 际 货 币 体 系 失 衡 下 的 中 国 外 汇 储 备 : 影 响 因 素 与 适 度 水 平 孟 秀 惠 ( 山 东 财 经 大 学 金 融 学 院 , 山 东 济 南 2 5 0 0 1 4 ) 摘 要 : 在 现 行 的 国 际 货 币 体 系 之 下 , 发 达 国 家 可 以 采 取 仅 以 满 足 本 国 经 济 需 求 为 目 的 的 货 币 政 策 , 造 成 大 量 资 本 流 入 新 兴 市 场 。 实 证 研 究 表 明 , 在 中 国 外 汇 储 备 增 加 的 过 程 中 , 国 际 货 币 体 系 的 失 衡 因 素 起 了 一 定 影 响 。 在 此 基 础 上 , 利 用 修 正 的 阿 格 沃 尔 模 型 对 外 汇 储 备 适 度 规 模 进 行 了 测 算 , 结 果 显 示 , 中 国 外 汇 储 备 增 长 呈 现 分 阶 段 变 化 趋 势 。 关 键 词 : 外 汇 储 备 ; 国 际 货 币 体 系 ; 阿 格 沃 尔 模 型 中 图 分 类 号 : F 8 3 0 . 9 文 献 标 识 码 : A 文 章 编 号 : 1 0 0 8 - 2 6 7 0 ( 2 0 1 3 ) 0 6 - 0 0 4 2 - 0 7 一 、 引 言 近 年 来 , 包 括 中 国 在 内 的 新 兴 市 场 外 汇 储 备 规 模 急 剧 膨 胀 , 这 一 方 面 是 由 于 屡 次 金 融 危 机 的 爆 发 , 新 兴 市 场 随 时 将 外 汇 储 备 作 为 保 障 经 济 安 全 的 重 要 手 段 ; 另 一 方 面 是 由 于 现 行 的 国 际 货 币 体 系 之 下 , 发 达 国 家 可 以 采 取 仅 以 满 足 本 国 经 济 需 求 为 目 的 的 货 币 政 策 , 比 如 持 续 的 低 利 率 政 策 或 者 量 化 宽 松 政 策 , 这 在 一 定 程 度 上 造 成 全 球 流 动 性 过 剩 , 进 而 促 使 大 量 资 本 流 入 新 兴 市 场 。 2 0 0 6 年 中 国 外 汇 储 备 首 次 突 破 1 万 亿 美 元 , 超 过 日 本 成 为 全 球 外 汇 储 备 的 最 大 持 有 国 。 继 2 0 0 9 年 4 月 突 破 2 万 亿 美 元 之 后 , 2 0 1 1 年 3 月 以 来 , 中 国 外 汇 储 备 总 额 突 破 3 万 亿 美 元 , 约 占 全 球 外 汇 储 备 的 1 / 3 。 随 着 新 兴 市 场 外 汇 储 备 的 急 速 扩 张 , 对 于 外 汇 储 备 规 模 与 需 求 的 研 究 , 尤 其 以 亚 洲 新 兴 经 济 为 对 象 的 研 [ 1 ] 究 也 出 现 了 新 一 轮 高 潮 。 D u r d u 和 M e n d o z a 等 对 新 兴 经 济 体 持 有 外 汇 储 备 的 原 因 进 行 了 研 究 , 发 现 主 要 原 因 并 不 是 商 业 周 期 的 波 动 , 而 是 为 了 防 范 金 融 全 球 化 和 外 汇 流 入 “ 骤 停 ” ( S u d d e n S t o p ) 的 风 险 。 J e a n n e 和 [ 2 ] R a n c i e r e 的 研 究 表 明 , 外 汇 储 备 适 度 规 模 由 外 汇 储 备 的 持 有 成 本 、 金 融 危 机 的 严 重 程 度 等 因 素 共 同 决 定 , 一 [ 3 ] 国 外 汇 储 备 的 最 优 规 模 就 是 能 使 该 国 持 有 外 汇 储 备 成 本 最 小 时 的 储 备 量 。 B a r n i c h o n 引 入 自 然 灾 害 以 及 贸 [ 4 ] 易 冲 击 等 因 素 , 对 开 放 小 国 的 外 汇 储 备 适 度 规 模 进 行 定 量 分 析 。 O b s t f e l d 等 建 立 了 一 个 基 于 金 融 稳 定 和 金 融 开 放 的 外 汇 储 备 规 模 的 测 度 模 型 , 并 运 用 这 一 模 型 解 释 了 新 兴 市 场 外 汇 储 备 规 模 。 [ 5 ] 国 内 大 部 分 学 者 认 为 , 当 前 我 国 的 外 汇 储 备 规 模 明 显 超 额 , 而 且 面 临 的 风 险 比 较 大 。 王 云 霞 认 为 中 国 [ 6 ] 实 际 储 备 规 模 是 最 优 储