合谋操纵与散户跟风的演化博弈分析.pdfVIP

合谋操纵与散户跟风的演化博弈分析 1 2 3 张付标 刑精平 季峰 (1.对外经济贸易大学，北京 100029 ；2.深圳证券信息公司，深圳 5180 10； 3.广发基金管理有限公司，广州 510308) 摘要：本文通过构造一个合谋操纵和散户跟风的双种群双策略的演化博弈模型， 从规范经济学角度研究了合谋账户与散户之间的演化博弈，分析了合谋操纵者何 时会选择操纵、散户是否会跟风、监管对市场操纵的影响以 市场环境如何影响 合谋操纵者和散户的行为等问题。为追求利益最大化，拥有资金优势的合谋者具 有操纵市场的动机；合谋者操纵市场行为损害了一些跟风散户的利益，一定程度 上也会减少散户跟风。基于此，本文认为，应当通过完善法制，保持监管高压态 势，加强投资者教育和投资者适当性管理，完善套利制度等，应对合谋操纵和散 户跟风行为。 关键词：合谋操纵；散户跟风；博弈分析；证券监管 Abstract: By constructing a double groups and double strategies evolutionary game model about collusion manipulation and retails following the trend, this paper studies the evolutionary game between collusion securities accounts and retails from the view of normative economics, and analyze the problems of when collusion securities accounts choose to manipulate, whether retails follow the trend, how securities supervision influences manipulations, and how collusion securities accounts and retails are influenced by the market environment. Based on this, the author thinks that we should cope with the problems of collusion manipulation and retails following the trend by completing legal and arbitrage systems, strengthening securities supervision, and improving investors education and investors appropriation management. Keywords: collusion manipulation; retails following the trend; game analysis; securities supervision 作者简介：张付标，对外经济贸易大学法学院博士生；刑精平，博士，现任职于 深圳证券信息公司；季峰，博士，现任职于广发基金管理有限公司。 中文分类号：F830.9 文献标识码：A 引言 2006 年以来，随着证券市场制度不断完善和上市公司质量逐步提高，我国 股票市场步入了快速发展阶段。然而，无论是在股指快速上扬、交易活跃的时期， 还是在股指平抑、交易惨淡的时期，都有一些 法 规操作行为在影响市场的稳 定运行。股权分置改革完成后，中国股市发生了深刻的变化，市场操纵行为也随 之出现了一些新的特点或趋势。在当前全流通市场环境下，在监管力度不断加大 1 的背景下，传统的 无股不庄”时代已经逐渐淡出了历史舞台，取而代之的是新型 市场操纵形态。较之传统的操纵手法，新型市场操纵行为发生了重大变化，主要 体现在：(1)操纵主体的变化：由以往的证券公司、资本系和大股东等为主体转 化成个人投资者(特别是短线操纵者)为主；(2)操纵模式的变化：由行动型、信息 型和交易型的 三结合”操纵方