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环境污染责任保险定价实证研究 ——基于Black-Scholes 模型之视角 李书强1 摘要: 近年来，随着经济的快速发展，环境污染问题日益严重。环境污染对 人们的人身健康和财产安全构成严重威胁。因此，面对严重的环境污染问 题，我们急需寻求一条更为有效的解决途径来处理这项棘手的难题。本文 概述了环境污染责任险的基本理论，并对环境污染责任险进行了基于期权 视角的分析，并通过相关数据统计，进行了基于 Black-Scholes 模型的定 价实证分析，最后作出全文的总结。本文旨在为环境污染责任险的定价研 究提供新思路，开辟新道路，为实践中，环境污染责任险的定价提供参考。 关键词:环境责任保险, Black-Scholes 模型,定价,实证分析 一、环境污染责任险概述 （一）环境污染责任保险基本概念 环境污染责任保险是以企业发生污染事故对第三者造成的损害依法应 承担的赔偿责任为标的的保险。它是处理环境污染侵权问题的一种市场化 手段。在投保企业非故意地造成环境污染而对第三者权益造成损害时，保 险人依照合同规定向第三者权益人进行经济赔偿。这样，一方面可以使权 益受害人及时得到相应的赔偿，另一方面也保证了投保企业不会因意外造 1 李书强，北京工商大学经济学院保险系硕士研究生。 成的重大环境污染赔偿事件而遭受破产等自资金危机。 （二）环境污染责任险作为一种制度安排的评析 环境污染责任保险是一种处理环境污染问题制度安排，既具有其独特 的优势也有其不足之处。 环境污染责任险的优势在于： 第一，环境污染责任保险是一种独特的风险处理机制。投保的企业将 自身可能存在的环境污染导致向第三方损失赔偿的风险转嫁给保险人，保 险人通过承保大量的面临该类风险的企业的风险，进行了风险汇聚，然后 把风险在众多投保人之间进行了无形的分散。对投保的企业是一种保障措 施。 第二，环境污染责任保险是一种市场化的手段。通过承保来解决环境 问题是充分利用市场这一工具处理风险的良好手段。 第三，经营的技术性较强。和企业自留风险准备金等手段相比，环境 污染责任保险基于专业化的运营技术，更科学的计算和估计风险损失，使 得风险更加容易预测和控制，而企业自留准备金则无法利用大数法则来估 计损失，具有盲目性，一旦发生损失就可能使得自留准备金如杯水车薪。 在存在优势的同时，环境污染责任保险也具有其不足之处。诸如，它 是一种事后追偿机制，而不具备事前预警和防治机制。若投保企业污染的 是具有外部性的公共物品，没有人追偿，此时，环境污染责任险是无效的； 做为保险标的的第三者责任很难界定，会导致理赔难的问题。此外，逆选 择和道德风险都存在。 鉴于我国正处于环境污染责任险的摸索阶段，供需水平都比较低的情 况下，可采取强制性和任意性相结合的原则来发展此项业务：对于容易造 成严重污染的行业和易受严重污染的地区应采取强制险做法；而对于污染 较小的行业或者地区则可采取鼓励但不强制的原则，逐步地发展我国的环 境污染责任保险。 二、Black-Scholes 模型基本理论 Black-Scholes 模型是芝加哥大学教授布莱克（F.Black）和麻省理 工学院教授斯科尔斯（M.Scholes）共同建立起的期权定价模型，为期权定 价开辟了新道路。 Black-Scholes 模型的求解过程： 假定股价服从正态分布，便可构造无风险投资组合。 ,根据 Itos lemma， , 构造无风险组合： , 其无风险收益率： , 由以上几式，可以得到Black-Scholes 模型随机微分方程: 公 式假定为 欧式期权， B-S 随 机微风方 程存 在精确解 ： ，因此方程精确解是： 其中 , 。 以上公式中，C 指看涨期权的价格，P 指看跌期权的价格。