机构投资者持股, 异质性与股价延迟度研究.pdfVIP

构投资者持股、异质性与股价延迟度研究 1 2 1 李青原 刘惠 王红建 1.武汉大学经济与管理学院，武汉，430072 2. 中国农业银行湖北省分行， 武汉，430070） 摘要：本文选用2003-2011 年沪深两市A 股上市公司作为研究样本，实证检验机构投 资者总体持股比例与股价延迟度之间关系，并在此基础上将机构投资者划分为压力抵 制型与压力敏感型，进一步考察了不同类型机构投资者对上市公司股价调整速度的影 响。研究发现：第一，机构投资者总体持股比例与股价延迟度之间呈 U 型关系，即机 构投资者是积极参与公司治理还是与公司管理层合谋而被动投票，与其持股比例密切 相关；第二，在上市公司两类机构投资者对立共存的情形下，如果压力抵制型机构投 资者占优时，机构投资者将体现为监督效应，而压力敏感型机构投资者占优时，机构 投资者将体现为被动参与公司治理或者是与管理层合谋的效应。该结果将有利于我们 理解机构投资者在资本市场中所扮演角色的重要性。 关键词：机构投资者；压力抵制型；压力敏感型；股价延迟度 Abstract：This paper selected the A-share listed companies in Shanghai and Shenzhen Stock Exchange from 2003 to 2011 as research sample, to examine the relationship between institutional investors and stock price delay. Then we classified institutional investors into pressure-resisting type and pressure-sensitive type to further examine the effect different types of institutional investors have in stock price delay. The empirical results showed that: there is an U-shaped relationship between institutional ownership and stock price delay. Whether institutional investors participate in corporate governance actively or vote passively and conspire with the management is closely related to the shareholding ratio. In the case of two types of institutional investors coexisting in listed companies, the pressure-resisting type of institutional investors dominated reflect its supervision effect, and the pressure-sensitive type of institutional investors dominated reflect its effect of passive participation in corporate governance or the effect of collusion with management. Keywords: institutional investors, pressure-resisting type, pressure-sensitive type, stock price delay 作者简介：李青原，武汉大学经济与管理学院会计系教授、博士生导师，研究方向 资本市场财务与会计。刘惠，中国农业银行湖北省分行，研究方向 资本市场财务与 会计。王红建，武汉大学经济与管理学院会计系博士生，研究方向 资本市场财务与 会计。 中图分类号：C812 文献标识码：A