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财务管蓬 _ | 中国企业海外并购财务分析 王 蕾 摘要：近年来 ，中国企业海外并购一方面是并购案例 、并购规模 、交易数量的不断攀升，另一方面却是并购成功 率不高，这一矛盾引起理论界和实务界的高度关注。本文从成本和收益两个方面，结合中国吉利汽车收购沃尔沃案例 对中国企业海外并购进行财务分析，揭示了科学、合理的财务分析对于提高中国企业海外并购成功率的重要作用。 关键词：海外并购；财务分析；成本分析；收益分析 一 、 近年来中国企业海外并购的矛盾所在 为富豪。沃尔沃汽车公司是北欧最大的汽车企业 ，也是 金融危机使得原来许多遥不可及的并购 目标变得 瑞典最大的工业企业集团，世界20大汽车公司之一。沃 触手可及，于是中国企业海外并购案例近年逐年递增 ， 尔沃汽车以质量和性能优异在北欧享有很高声誉 ，特别 并购规模逐步扩大，交易数量不断攀升，2008年就已飙 是安全 统方面，沃尔沃汽车公司更有其独到之处。美 升到了205亿美元(商务部 ，2009)。普华永道中国公布的 国公路损失资料研究所曾评比过十种最安全的汽车，沃 数据显示，中国企业海外并购增长趋势十分显著，2010 尔沃荣登榜首。到1937年 ，公司汽车年产量已达1万辆。 年海外并购交易数量增长超过30％，达到创纪录的188 随后 ，它的业务逐渐向生产资料和生活资料 、能源产品 宗，已披露的交易金额合计约380~L美元。随着并购案例 等多领域发展，一跃成为北欧最大的公司。 的增多，中国企业海外并购的成功率成为人们关注的焦 (二)并购背景 点。据世界知名咨询公司麦肯锡最新的一项研究显示， 沃尔沃轿车在被福特收购后销售额在过去数年来 过去2O年里中国有67％的海外收购不成功。一方面是如 一 直下滑，2005年至2010年更是连续5年亏损，每年的亏 火如荼的并购行为 ，一方面是不高的并购成功率 ，这一 损额均在10亿美元以上。随着2008年国际金融危机的蔓 矛盾引起理论界和实务界的高度关注。究其原因，有相 延，沃尔沃轿车亏损加剧 ，成为福特汽车的巨大包袱。同 当一部分失败案例都是由于财务分析的忽略造成的。并 时，受国际金融危机的冲击，2009年，全球豪华车市场大 购企业往往太重视对被并购方在战略、人力资源和资产 幅萎缩。奔驰 、宝马、奥迪等一线豪华品牌年销量均出现 等方面的整合，却忽略了财务分析以及由此衍生的问 了较大幅度的下滑，与此同时，中国豪华车市场却以超 题。资产整合只关系企业的经营效率 ，财务分析却关系 过40％的增速高速增长，其中，沃尔沃轿车2009年在中 到企业的方方面面，是企业并购成功的基础。同时，由于 国的销量增长了80％以上。在这样的背景下，2010年3月 企业并购后的表现最终会体现在财务上，所以，财务分 28日，浙江吉利控股集团有限公司和福特汽车公司签署 析也是并购方对被并购方实施有效控制的根本途径和 了股权收购协议，吉利控股集团以18亿美元的价格收购 实现并购战略的重要保障。 沃尔沃轿车公司100％股权。 二、中国吉利汽车收购沃尔沃案例分析 (三)吉利收购沃尔沃的财务分析 (一)公司简介 1．吉利收购沃尔沃的成本分析 吉利公司。浙江吉利控股集团有限公司是中国汽车 吉利收购沃尔沃的成本为18亿元美金 ，相对于1999 行业十强企业。1997年进入轿车领域以来，凭借灵活的