市场竞争力, 国有股权与商业信用融资.pdfVIP

陈顺源教授学术seminar 投稿 市场竞争力、国有股权与商业信用融资 应千伟 蒋天骄 Market Power，State-owned Equity and Trade Credit Financing YING Qianwei JIANG Tianjiao 作者简介： 应千伟：中山大学岭南学院讲师，博士后，主要从事公司金融和货币银 行方面的研究 蒋天骄：中山大学管理学院博士研究生，主要研究兴趣为公司金融 作者联系方式： 应千伟 （通讯作者）：广州新港西路 135 号中山大学岭南学院金融系， 510275，Email ：yingqw@mail.sysu.edu.cn; Tel: 蒋天骄：Email ：jiangtj@mail2.sysu.edu.cn ; Tel: 本文感谢国家自然科学基金青年项目（项目号）、中国博士后基金 特别资助项目（201003390 ）, 广东省教育厅育苗工程项目(WYM10111), 广东省 软科学项目和中山大学经济研究所基地建设经费项目的资助。 1 市场竞争力、国有股权与商业信用融资 【内容摘要】本文从商业信用需求方的角度出发，以 1998-2009 年中国A 股非金融类上市 公司为样本，研究了企业市场竞争力和国有股权对企业获取商业信用融资的影响，以及两种 影响力之间的权衡替代。研究发现，企业市场竞争力和国有股权对企业获取商业信用融资都 有显著的正面影响，而且两种影响力之间存在替代关系。进一步研究发现，在市场化程度较 低的地区，企业市场竞争力对获得商业信用的作用相对较小，而国有股权对获得商业信用的 作用相对更大。本文的研究说明在中国转轨经济背景下，国有股权不仅对获取金融中介融资 有显著作用，而且对获取商业信用融资也有隐性担保作用。本文的研究可以增进我们对商业 信用融资的理解，对进一步完善我国的金融体系有一定的启示作用。 【关键词】商业信用 市场竞争力 国有股权 市场化 一、引言 商业信用，是指企业在正常的经营活动和商品交易中由于延期付款或预收帐款所形成的 企业常见的信贷关系。从融资的角度来看, 商业信用的实质即为上游企业给下游企业提供的 一种短期信贷。在转型经济中，正规金融体系往往不是很健全, 企业直接融资比例较低，而 银行信贷资金的配置也不能保证灵活有效, “贷款难” 成为很多企业，尤其是中小企业面临的 普遍困境, 因而企业间的商业信用成为企业外部融资的重要手段, 这在发展中国家尤其明显 ( Ng et al., 1999; Summers and Wilson, 2002 等) 。目前多篇重要文献(BiaisGollier, 1997; FismanLove, 2003; BurkartEllingsen, 2004) 提出了商业信用对融资约束具有缓解作用，指 出信息不对称条件下，企业受到银行的信用配给时，常常会转而求助于卖方提供的商业信用。 在美国这样的发达国家，商业信用都是最为重要的短期外部融资方式之一 （Perterson and Rajan, 1997 ）, 金融发展受到抑制的发展中国家, 商业信用更是可以作为银行信贷的一种有 效替代机制, 缓解企业融资约束（McMillan and Woodruff，1999）。 在我国，由于金融体系和法律体系还很不完善（Allen et al. ，2005 ），融资难一直是企业 发展的瓶颈之一。在企业的短期融资格局中，银行贷款往往占了绝大部分比重，这种以银行 融资为主导的金融体系也极大的限制了企业、特别是民营中小企业的融资途径选择。在这种 情况下，商业信用这条融资替代渠道对我国企业就显得尤为重要。