意大利国债续发行制度对我国的启示.pdfVIP

公司金融与金融市场 意大利国债续发行制度对我国的启示* 于 鑫 龚仰树 内容摘要 与国外发达的政府债券市场相比 我国在通过续发行制度提高国债流动性 ： ， 、 提高关键期限国债的市场地位 促进国债定价效率方面 还存在明显的不足 本文以意大利 、 ， 。 国债市场为分析对象 对其相关的续发行制度设计 国债期限安排 理论依据进行分析 指 ， 、 、 ， 出我国国债市场存在流通期次过多 单期国债流通量过低的问题 并从国库现金管理 交易 、 ， 、 机制和投资者结构等方面 尝试为未来我国国债续发行制度框架提供有价值的建议 ， 。 关键词 国债 续发行制度 流动性 期限结构 ： 中图分类号： F831 文献标识码： A 国债续发行是许多发达国家和新兴市场经 年全球金融危机发生以来 经历了经济基 ， 2007 济体解决市场碎片问题的标准实践 所谓市场 本面和资金面动荡后 意大利国债利率依然及 。 ， 碎片 是指二级市场上具有太多特征相近 规 时 准确地反映了市场风险情绪变化 甚至继 ， 、 、 ， 模较小的未到期债券 并由少数可能是投机者 续为利率衍生产品提供了可靠的定价基准 如 ， （ 或长期持有策略的投资者持有 导致债券市场 意大利 成为一国经济走势的先行指标 ， CDS ）， ， 缺乏流动性 甚至造成一条扭曲的收益率曲线 具有极高的信息价值 因此 与其他发达国家 ， ， 。 ， 降低了国债在金融市场上的定价基准功能 目 相比 意大利国债市场是唯一一个既具有市场 。 ， 前 我国国债规模基本可满足市场投资者的投 影响力和发展深度 又经历了本国经济剧烈波 ， ， 资需求 但是 在国债市场流动性和关键期限 动甚至评级下调后 但市场效率本身依然稳定 。 ，