提升我国证券交易所国际竞争力.pdfVIP

专 题 证 券 交 易 所 的 未 来 发 展 46 中国金融·2012年第4期 我国证券交易所国际竞争力的提升应该立足于交易所的市场化改革 提升我国证券交易所国际竞争力 ■　赵鹏飞 经二十多年的风雨历程，我国证 交易所。这种制度的基本特征是以会员协 购重组可以使交易所产生规模效应，提高 历券交易所从无到有，发展迅猛， 会形式成立，只有会员才能直接进入交易 市场占有率，降低运营成本，提升竞争优 取得了令人瞩目的成就。从全球 系统进行交易，这些会员分享交易所的资 势。在证券交易所并购的过程中，呈现出 来看，主要证券交易所正在发生着深刻的 产并参与交易所的管理，具有互助性质， 跨区域、跨国界、跨业务领域的特征，预 变化，相比全球其他主要的交易所，我国 不以盈利为目的。进入20世纪90年代，瑞 计随着全球证券交易所竞争的加剧，并购 的交易所还存在着一些问题，在全球市场 典的斯德哥尔摩股票交易所在1993年第一 重组热潮仍将持续，这将改变全球交易所 竞争的外在压力和我国经济市场化改革的 个实行股份制改革，开创了证券交易所公 现有的格局。 内在动力的推动下，我国交易所要“与时 司化的先河，随后，多个国家的证券交易 三是发行审核主要采用注册制。各国 俱进”必须采取相应的变革措施。 所纷纷效仿。公司制证券交易所的基本特 股票市场的发行审核制度主要分为注册制 征是采纳公司形式的所有权模式和治理结 和核准制两种。注册制和核准制的核心差 全球证券交易所的发展态势 构，以盈利为目的。公司制和会员制相比 别在于政府的干预程度，注册制下证券主 较而言更具有效率和活力，更适合市场竞 管机关只作形式审查，将企业股票的投资 随着世界经济的一体化和全球范围内 争的需要。目前，国外主要的证券交易所 价值留给市场判断。核准制是证券主管机 市场竞争的加剧，近些年市场经济发达国 都完成了公司化改制，公司制已经成为全 关除了形式审查外，还要作出公司是否符 家的证券交易所发生了很大的变化。 球交易所主流的治理制度。 合发行条件的判断。综合考察当前境外主 一是公司制逐步取代会员制。20世纪 二是并购重组提升竞争力。随着交易 要国家的股票发行上市审核制度，我们发 90年代以前，会员制是全球大多数的证券 所面临的市场竞争越来越激烈，全球多个 现其共同的发展趋势是以注册制为主，政 交易所主要采取的模式。如1792年成立的 交易所呈现出并购重组的浪潮，这些并购 府主管机构以形式审核为主，政府主管机 纽约证券交易所和1802年成立的伦敦证券 重组既有区域的整合又有跨国的整合。并 构保留否决权，这体现了市场经济的内在 看，交易所并购是大势所趋，特别是随 给全球证券市场带来了新的活力，极大地 年代以来世界各大证券交易所为了维持其 着中国资本市场逐步开放，势必面临与 加强了交易所的竞争力，巩固了交易所在 市场份额，纷纷从会员制向公司制转型， 国际大型证券交易所集团的正面较量。 证券市场中的核心地位。在我国经济已越 现在世界上80%以上的交易所都完成了公司 面对日益激烈的交易所竞争，中国的证 来越深地融入世界经济大潮、全球交易所 制改革。交易所公司化改革的核心是采纳 券交易所必将走向世界迎接全球资本市 竞争白热化、证券市场结构变革加速的背 公司形式的所有权模式和治理结构，从而 场的洗礼。因此，我国资本市场和交易 景下，我国证券交易所必须未雨绸缪，直 使交易所发展成一个以客户为主导、以盈 所的发展必须有全局思维和顶层设计， 面体制转轨和国际化的双重挑战，确立公 利为导向的商业机