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       证券研究报告 | 宏观研究 点评报告 美联储调整QE计划的关键：经济复苏的可持续性 2013 年3 月26 日 美联储3月议息会后声明点评 主要预测 事件： 美国联邦公开市场委员会 3 月 20 日在议息会议后发表声明，宣布维持现有超低 美国 % 12E 13E 利率在 0-0.25%和每月 850 亿美元国债和抵押贷款支持证券的宽松政策不变。在 GDP 2.0 1.9 同时公布的最新一期经济预测中，美联储对经济指标预期进行了微调。美联储略 CPI 2.2 2.1 失业率 8.1 7.7 微下调了经济增长预测以及略微改善了其对失业率的预测。 外贸顺差/GDP -3.0 -3.1 财政赤字/GDP -7.2 -5.8 点评： 央行基准利率 0.25 0.25  基于本次与 1 月份联储议息会后声明措辞对照，我们认为有三点值得注意：1、 美元指数 79.8 83.0 欧洲 美联储官员提及财政政策较 1 月份受限；2 、全球金融压力下降的趋势受到干扰； % 12E 13E 3、美联储官员将资产购买计划进展对经济目标的改善程度纳入调整购买资产的 GDP -0.5 0.1 规模、速度和结构的考虑因素。 CPI 2.5 2.2 失业率 11.4 11.8  我们认为经济复苏的可持续是美联储决定是否调整并最后终止资产购买计划 外贸顺差/GDP 0.3 0.7 财政赤字/GDP -3.3 -2.6 的关键，而就业市场的相关指标则是观测经济复苏是否具有可持续性的“指示 央行基准利率 0.75 0.5 牌”。 欧元/美元 1.32 1.2 资料来源：彭博、招商证券  失业率降至 7%和月新增就业人数连续维持在 20 万人以上，将是就业市场明 显好转的信号。其他可以注意的经济指标，包括，每周新申请失业救济金人数， 雇佣与离职率，消费支出年化增长，小企业信心指数以及就业参与率的变动趋势。 此外，注意关键美联储官员的讲话。讲演内容若偏向于经济复苏基础已经稳固， 对于未来经济发展信心明显增强，也是美联储将从超宽松货币政策中退出的重要 信号。 赵文利  伯南克讲话流露退意，美联储副主席珍妮特.耶伦是现阶段呼声最高的美联储 852 主席继任者。珍妮特.耶伦的货币政策论调较伯南克更为偏向“鸽派”。 因此， wenlizhao@ S1090511040016 我们依然维持货币政策基调将在美国经济获得可持续复苏动力前，保持宽松的判 谢亚轩 断。不过，由于下行风险对于经济的短期扰动影响较之