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公 司 研 究 DONGXING SECURITIES 业绩改善继续，4 季增长确定 2013 年10 月29 日 推荐/维持 东 ——海螺水泥 （600585）2013 年3 季报点评 海螺水泥 财报点评 兴 证 赵军胜 建筑建材行业分析师 执业证书编号：S1480512070003 券 010-6655 4088 zhaojs@dxzq.net.cn 股 份 事件： 有 限 2013年前三季度公司实现营业收入370.08亿元，同比增长14.76%；营业利润为66.12亿元，同比增长52.25%； 公 利润总额为72.93 亿元，同比增长 45.10%；归属于上市公司股东的净利润为53.84 亿元，同比增长 36.82%； 司 证 实现每股收益为1.02 元。 券 研 公司分季度财务指标评论： 究 指标 11Q4 12Q1 12Q2 12Q3 12Q4 13Q1 13Q2 13Q3 报 告 营业收入（百万元） 13678.99 8859.50 11699.66 11687.74 13519.31 9905.80 13681.29 13420.93 增长率（% ） 12.58% -4.89% -10.09% -7.59% -1.17% 11.81% 16.94% 14.83% 毛利率（% ） 35.61% 26.61% 27.14% 23.01% 33.15% 25.02% 30.59% 33.16% 期间费用率（% ） 10.74% 11.53% 10.96% 11.80% 13.11% 13.27% 10.44% 10.54% 营业利润率（% ） 24.19% 14.65% 15.49% 10.54% 19.77% 11.23% 18.44% 22.18% 净利润（百万元） 2578.51 1262.39 1707.83 1042.99 2449.01 1000.55 2169.42 2471.30 增长率（% ） -16.02% -44.08% -55.53% -66.86% -5.02% -20.74% 27.03% 136.94% 每股盈利（季度，元） 0.478 0.236 0.315 0.192 0.448 0.183 0.394 0.439 资产负债率（% ） 44.24% 41.17% 41.83% 42.78% 41.53% 40.17% 39.23% 38.24% 净资产收益率（% ） 5.50% 2.62% 3.58% 2.15% 4.79% 1.93% 4.16% 4.53% 总资产收益率（% ） 3.07% 1.54% 2.09% 1.23% 2.80% 1.15% 2.53% 2.80%  海螺水泥的净利润增长符合我们9 月份以来和机构交流时的判断：第三季度每股收益为0.45 元左右。  第三季度量价齐升带动收入和盈利水平提升。公司水泥和熟料产品价格在7 月份略有回落之后在持续回 升，3 季度综合价格为 227 元/吨，环比下降 13 元/吨，但是煤炭价格下降使得盈利水平持续提升，三 季度综合吨毛利为75 元/吨，环比提高 2.1 元/吨。第三季度单月销量最高达到2000 万吨，单季度销量 同比增长16.17%，公司处于满负荷运转当中。  产能充分利用和费用管理提升业绩增长。公司充分发挥规模化产能优势，以全负荷运转为目标，使得成 本下降较快，3 季度吨成本降至152 元左右，成本的下降和绝对优势形成公司在华东