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证券研究报告/医药行业 2013 年3 月11 日 受益于CRO 行业景气度的提高 买入 ——泰格制药 （300347）2012 年报点评—— 事件：12 年公司营业收入、净利润分别为 2.54 亿、0.68 亿，同比增长 分析师 31.59%、42% （其中扣非后的净利润为0.62亿，同比增长 36.37% ）； 梁从勇 12 年第4 季度营业收入、净利润分别为0.69亿、0.21 亿，同比增 执业证号：S1250511110003 长分别为 34.39%、42%；12 年分配预案： 向全体股东 10 转 10 派 电话：023 8(含税)。 邮箱：lcyong@ 点评： 研究助理 朱国广  财报概要。12 年营业收入、净利润分别为2.54 亿、0.68 亿，同比增 电话：023 长 31.59%、42%，净利润增速跑赢营业收入增速的主要原因是： 12 邮箱：zhugg@ 年综合毛利率48.8%，相对去年提高 1.2 个百分点；受CRO 行业特性 影响，销售费用仅为642 万同比增长21%，其占营业收入的2.53%远 股价走势 低于医药行业平均水平；由于公司上市后现金流比较丰富，本年度利 息收入超过 500 万，大幅降低财务费用；12 年营业外净收入为 674 万，同比增长256%。2012 年较 2011 年新增合同金额为 32038.49 万 元；注册申报服务、临床试验统计分析服务销售收入分别为2000 万、 5600 万，同比增长41.29%、66.26%。  13 年业绩展望。临床试验技术服务将延续高增长。2012 年是我国CRO 临床试验服务快速发展的 1 年，但随着国际大型医药研发力度的加 强，研发服务外包产业积极向亚洲地区和中国的迁移，临床试验服务 产业呈现出快速发展的势头；衍生业务发展提速。注册申报服务、临 床试验统计分析服务销售收入分别为 2000 万、5600 万，同比增长 41.29%、66.26%，临床试验技术服务的衍生服务增速明显加快；SMO [table_data] 服务通过专业的SMO 管理中心的建立，一方面更好地控制公司主营业 基础数据 务临床试验的质量和进度、另一方面也拓展了业务领域，借助母公司 总股本(亿股) 0.53 已有的网络优势，快速建立 SMO 服务网络，为医疗机构、申办者和 流通A股(亿股) 0.13 CRO 公司提供专业的临床试验人才，帮助临床试验机构从研究者的角 52周内股价区间(元) 47.48-72.49 度控制临床试验的质量，并在三年内成为国内最领先的SMO 公司。我 总市值(亿元) 36.78 们认为：13 年营业收入有望实现加速增长，净利润增速跑赢收入增 总资产(亿元) 7.33 速是大概率事件。 每股净资产(元)