双重不完全代理：地方政府投融资平台风险控制的一个分析框架——金融资本与产业资本分离的新解释.pdfVIP

第 33卷 第 6期 吉首大学学报(社会科学版) Vol_33 No．6 2012年 11月 JournalofJishouUniversity(SocialScienceEdition) NOV．20l2 双重不完全代理：地方政府投融资平台 风险控制的一个分析框架 — — 金融资本与产业资本分离的新解释 文春晖 ，吕 政 ，段湘姬 (1．湖南农业大学 经济学院，湖南 长沙 410128；2．中国社会科学院 工业经济研究所，北京 100836) 摘 要 ：地方政府投融资平 台的产生是我 国财税体制改革不完全 的产物 ，其双重不完全代理是导致平 台风险产 生和扩大的主要原因。中央政府与地方政府、投融资平台与地方政府的双重不完全代理导致了地方政府债务扩 张的内生动机，从而掩盖了投融资平台债务风险的扩张本质，进一步加大了风险控制的难度。特别是在经济滞 胀与信息不对称条件下，债务风险呈现扩大趋势。地方政府投融资平 台风险控制的最佳方式在于从微观主体与 宏观主体 出发解决三者之 间的双重不完全代理 问题 。 关键词 ：地方政府投融资平 台；债务危机 ；债务偿还 中图分类号：F830．59 文献标识码 ： A 文章编号： 1007—4074(2012)06～0148—09 基金项 目：湖南省社会科学基金项 目(2010YBA120；2011YBA155) 作者简介：文春晖，男，中国社会科学院工业经济研究所博士生，湖南农业大学经济学院讲师。 吕 政 ，男，中国社会科学院学部委员，博士生导师。 段湘姬，女，湖南农业大学经济学院副教授。 一 、 问题 的提 出 茫、西欧经济恶化、亚洲经济降温的背景下，我国经 济遭遇着外部需求疲软，内需严重不足的双重 困 地方政府投融资平台是由地方政府组建，通过 境 。在宏观环境趋紧的背景下，地方政府投融资平 划拨土地 ，辅之以财政补贴等作为还款保证的，投 台风险面临考验。尽管温家宝在 2012年政府工作 入资产和现金流大致可以达到融资标准的公司，其 报告中指出，虽然 当前我国国债余额总量约为 10 重点投向主要 以市政建设 、公用事业等项 目为主， 万亿元左右，占GDP的比重不足 25 ，远远低于 主要包括城市建设投资公司、城建开发公司、城建 国际公认的60 的安全标准，但实际情况远没有 资产经营公司等。 “十一五”期间，地方政府投融资 所说的那么乐观 ，我 国地方债务规模 已达 1O．7万 平台为中国走出金融危机困境 ，经济实现 “保八”增 亿元，中央债务加上地方债务总额 占GDP的比重 长 目标立下汗马功劳，同时为消化经济过剩，改善 已达到约 5O ，接近警戒线水平 ，并且我国各地方 民生 ，实现经济效益和社会效益的双重丰收做 出了 政府 的隐性债务还将继续扩张 1『]。因此 ，地方政府 贡献 。“十二五”以来 ，中央两年新增投资 1．18万 投融资平台的风险问题成为困扰 中国经济进一步 亿带动4万亿总投资已经完成，在北美经济前景迷 发展与稳定的问题 。 * 收稿 日期 ：2012—1O一3O 在线杂志：http：／／skxb．jSU．edu．cn 第 6期 文春晖，等：双重不完全代理 ：地方政府投融资平台风险控制的一个分析框架 149 县级投融资平台。 二、地方政府投融资平 台的双重 理论上讲，地方政府与投融资平台形成了委托 不完全代理问题