大宗商品市场与股市、债市的互动关系初探.pdfVIP

2010年第 5期 上海金融学院学报 No．5，2010 总第 101期 JournalofShanghaiFinanceUniversity AprNo．101 大宗商品市场与股市、债市的互动关系初探 曹日 雷田 (上海金融学院，上海201209) ◆ -◆ - ●‘ _． - + _ ． ．◆ - _‘ … ◆ -． -◆ -◆ - ◆ -◆ -◆ -． ．+ 一 ◆ -◆ -◆ - ◆ - ． ．+ -． -+ ·◆ ·◆ -4 --◆ - + - ． -◆ -◆ -◆ - ◆ m + ·+ -◆ -◆ -． ．◆ 摘 要 ：股票 、债券与大宗商 品市场之间存在着一定的互动次序：债券领先于股票 ．股票领先于商品 这样的顺序得益 于金融市场本身 的经济晴雨表功能。本文通过协整 、向量误差修正模型和格兰杰因果等时间序列方法 ，找 出其 中的互动脉 络 ，探讨如何运用这种关系进行资产配置。 关键词 ：市场互动；大宗商 品市场 ：协整 中图分类号 ：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号 ：1673—680X(2010)05—0053—05 ·’．‘．_． -◆ ◆ 。◆ 一 -’。 _ ． -● -． ． --O-．-4t~． - ． -． - ． -． -◆ ·◆ -◆ -◆ -◆ _． -． -． -． -+ ·+ -◆ -+ - ． ．． _． -． -◆ -◆ -． -． -． -． -◆ -◆ · 在一个经济周期中，股票、债券、大宗商品等金融市场 的价格趋势主要取决于投资者对经济周期景 气的态度 ，导致各市场的峰位和谷底通常会 以一定的先后次序稳定地 出现在商业周期 的某一个时刻。 了解股票 、债券和商品市场彼此间互动关系 ，有助于建立一个整体大框架 ，识别每个市场的主要趋势 ， 这主要得益于金融市场本身所具有的预先反应机制，即所谓的 “经济晴雨表”功能。众所周知．所有金融 市场的趋势基本上取决于投资者对经济前景的预期、经济状况变化对特定金融市场的价格可能产生的 影响以及投资者对这些基本面的心理态度 。市场参与者通常会预期未来经济和金融的发展 ．采取适 当 的行动买入或卖出一定的资产 ，使得市场通常会领先于实体经济而发生趋势反转。经济活动处于扩张 阶段时，股票价格会上升；经济萧条时，债券价格会上升；经济过热则对大宗商品价格有利。同一时间， 三个市场的发展方向经常不同，因为他们都预先反映不同的状况 经济很少处于稳定状态 ，一般说来要么处于扩张阶段 ，要么处于衰退阶段 ，因此金融市场也处于持 续性的波动状态。经济学假设经济总是 围绕均衡点波动 ，但在现实世界 中，这种均衡十分罕见 ．因为无 论是在扩张阶段还是在衰退时期，整个经济都剧烈波动，所以即使反转的时候，也很难处于均衡状态。 由于金融市场领先于经济行情 ，因而最大的获利机会 出现在经济处于最严重的扭 曲(即最严重的 不均衡)之前 。一旦投资者发现经济运行的方 向正朝着均衡点发展 ，他们就会预先反映这种经济发展 状况 ，买进或卖出合适 的资产。显然 ，经济失调和波动的程度越严重 ，经济恢复到均衡状态的潜在可能 性就越大 ，而且经济朝另一个极端点摆动的幅度也可能越大 。但如果投资者介入过早 ，也会承担较大 的风险。这种情况下，金融市场 的获利可能性也越大 ，因为他们通常也会易于表现 出较大幅度的价格 波动。 债券 (利率)、股票和商品价格的主要走势 ，与经济活动的变化有着密切的关系。这里 的商品价格， 是指对经济状况敏感的工业品价格 ，而不是指气候型的商品，如谷物等等。这些主要趋势的幅度和持续 时间取决于极长期趋势的方向，取决于投资大众情绪的长期趋势，这些情绪反应 了未来经济活动的预 期水平和增长率，也反映投资者对未来经济活动的态度。 收稿 日期 ：2010—09—12 基金项 目：上海教育委 员会重点学科建设项 目资助(551601)。 作者简介 ：曹 雷 (1965一)，男 ，江苏海安县入，上海金 融学院 国际金融学院讲师。