中国股指期货对股票市场影响的实证分析.pdf.pdfVIP

JINGJiZONGHE{、lG 2012年第 5期 经济纵横 曩 经 还是软着陆? ■ 汤铎铎 4月 1日，中国物流 与采购联合 会 (CFTJP) 和 国家统计局公布 的数 据显示 ，3月份我 国制造 粤 一廿∞00 业采购经理指数 (PMI)为 53．1，比上月上升 2．1 廿 00 个百分点 ，且 已连续 四个月 回升 ， “反 映出当前 ￡f廿 00 市场需求 回暖 ，生产经营活动加 快 ，制造业经 济 ∞廿 。0 整体表 现稳 中趋 升 ”。然 而 ，同 日由汇丰和财 经 蚌 00 信息服务机构 Markit公布的我 国 3月份 PMI却 为 48．3，比上月下降 1．3个百分点 ，显示我国 “制造 廿 0—0 业 运 行 已经 连 续 第 五个 月 环 比放 缓 ”，而 且 ， }f苷 0_0【 “整个第一季度 的指数平均值为 2009年第一季 以 ∞蚌 0l0 来之最低 ”。 一计00【H 汇丰 PMI和官方 PMI打架 ，这不是第一 遭 。 廿 一10 然而 ，从图一可 以看 出，相较于 以前 ，此次的分 图一 官方 PMI和汇丰 PMI 婷 =0 歧要更加尖锐和敏感 。首先 ，汇丰 PMI已经连续 数据来源 ：CFLP／国家统计局 、汇丰 ／Markit ∞廿 一苫 5个月 在荣枯 线 50的下方 ，显示 经济在 持续 收 }fl许 【10 缩 ，官方 PMI则连续 4个月在荣枯线上方 ，显示 全球金融危机爆发 以来 ，我 国经济经历 了一 经济 已经开始扩张 ；其次 ，3月份 的汇 丰 PMI意 Ef廿 10 个大的起落 。从增长看 ，GDP增长率先是在外部冲 味着经济 的收缩加剧 ，相 反 ，3月份 的官方 PMI 击 影 响下从 2007年 2季 度 的 14．5％陡然 降至 则意味着经济 的扩张加速 。 2009年 1季度 的 6．6％，再在 刺激政策 作用下从 汇 丰方面指 出 ，这一 差异可 能有两个原 因 ： 6．6％快速升 至 2010年 1季度 的 12％，此后 ，又在 其一 ，样本构成差异 ，官方 PMI样本 中包含更多 紧缩 政 策作用 下连续 7个季 度缓 慢下 降至 2011 大 型企业 ，汇丰 PMI样本 中则