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中性 维持 证券研究报告/行业研究 / 月度策略 日期：2010 年 5 月 30 日 行业：纺织服装 暴涨暴跌的棉价对品牌企业影响有限 --2011 年 6 月纺织服装业投资策略 张凤展 0211932 Bluesky9272003@  主要观点： 执业证书编号：S0870511030001  暴涨暴跌的棉价，几家欢乐几家愁 行业数据（Y11M03 ） 从 3月份到现在，棉花价格在经历暴涨之后又大跌近 30%，棉花 服装品类零售额当月同比 28.7 价格的极度不稳定，给整个产业链上的企业产生了不同程度的影响。 社会消费品零售总额当月同比 16.5 棉价的下跌将会导致纺织行业产品滞销严重，一方面各棉纺企业 成品库存高企，另一方面，由于销售不畅，资金回笼困难，加之银根 紧缩，企业开始出现限产停产情况，经营异常困难。在出口方面，由 于原料、人力以及电力紧张造成综合成本上涨，国内纺织品的价格优 势受到削弱，特别在原料价格波动剧烈的情况下，国内纺织企业大单、 长单不敢接。有数据显示，东南亚的印尼、越南等国目前出口呈现较 大幅度的增长，分别达到 25%和 30%。随着 6、7月份到来，纺织行业 将进入传统淡季，预计下游市场的需求不会有太大改观。但是在此阶 段，行业分化将进一步加剧，拥有一体化产业链和高效供应链整合能 力的公司将有机会进一步扩大市场份额。 棉花价格传导到终端服装企业时间要长一点，而且品牌服装由于 利润空间较大且对终端消费群有很强的议价能力，影响并不太大。 图 1：棉价走势图 最近 6 个月行业指数与沪深 300 指数比较 报告编号： ZFZ11-AIT05 相关报告：2011 年度纺织服装行业投资策略： 新消费时代的来临 数据来源：第一纺织网，上海证券 首次报告日期：2011-02-28 重要提示：请务必阅读尾页分析师承诺、公司资格说明和免责条款。 1 月度策略 图 2：价格指数 数据来源：WIND，上海证券  出口增速下半年减速