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中国社会科学院·世界经济与政治研究所·统计研究室工作论文 编号：DSWP200902 美国 1973 年以来 5 次经济衰退的定量比较 曹永福* 2009 年 4月 20 日 * 作者工作单位：中国社会科学院世界经济与政治研究所宏观经济分析与统计研究室。联系方式： caoyongfu@ 1 曹永福/美国 1973 年以来 5 经济衰退的定量比较/DSWP200902 美国 1973 年以来 5 次经济衰退的定量比较 曹永福 摘要：本文系统比较了美国 1973 年以来的 5 次经济衰退，包括房地产、 信贷、股票市场波动，实体经济指标的变化以及经常项目调整等等；这种历史 比较不仅有利于定量判断本次经济衰退的严重程度，而且可以分析历次经济衰 退的异同点，更好的把握美国经济波动的历史演化轨迹。 关键词：经济衰退、“大缓和”、次债危机 JEL 分类：E32 ，N12, N00 1. 引言 2007 年美国次债危机爆发，2008 年下半年经济形势急转直下，危机从金融部门向实体 经济部门扩散，并进一步向全球蔓延。美国国民经济研究局(NBER)宣布从 2007 年 12 月起 美国进入了新一轮经济衰退。 美国经济学界已经开始反思这次危机，但是理论模型层面的探讨尚不多见。目前经济学 界对这一问题的研究主要集中在描述性分析阶段，很多学者全面分析这次危机中各个事件的 来龙去脉和数据变化特征，从而为理论模型打下基础；而另外一个研究方向则是历史经验分 析，也就是说把美国次债危机与历史上发生的金融危机相比较，试图得出有价值的启示，如 Reinhart 与 Rogoff （2009 ）分析发现，在 20 世纪若干次系统性金融危机中，房价和就业一 般会下降 4-6 年，产出下降一般持续 2 年左右，每次系统性金融危机都伴随着政府债务的剧 烈上升；Barro 与 Ursua （2009 ）比较了OECD 国家跌幅25% 以上的股市暴跌，认为在非战 争环境下，伴随股市暴跌发生轻度萧条(实体经济跌幅 10%以上) 的概率是20% ，发生严重萧 条（实体经济跌幅 25% 以上）的概率是3% 。这种历史比较对认识美国次债危机有一定的借 鉴意义。 正如 Barro 与 Ursua 所分析的那样，目前主流的观点认为 20 世纪 30 年代 “大萧条” 重演的可能性并不大，但一般认为这将是美国二战以后最严重的衰退。因此，有必要对战后 美国的历次经济衰退做出系统的比较，这种分析不仅有利于定量判断本次经济衰退的严重程 度，而且可以分析历次经济衰退的异同点，从而更好的把握美国经济波动的历史演化轨迹。 20 世纪 70 年代布雷顿森林体系解体以后，世界经济格局与汇率制度与之前有显著差别， 第 3~5 因此本文重点分析 1973 年以来的 5 次衰退。第 2 部分简要分析 5 次衰退的历史背景； 部分依次分析这 5 次衰退中的房地产波动、信贷紧缩以及股市波动；第 6 部分讨论历次衰退 中实体经济指标衰退的深度和广度；第7 部分讨论经常项目调整；第 8 部分做出总结，并对 本轮经济衰退的复苏前景做出简要评论。 2 曹永福/美国 1973 年以来 5 经济衰退的定量比较/DSWP200902 2. 从“滞胀”、“大缓和”到金融危机——1973 年以来美国 5 次衰退的背景 表 1 列出了 1973 年以来美国 5 次经济衰退的时间、长度和主要背景事件。①从中可以 看出 1973 年和 1981 年衰退是衰退时间最