并购交易特征与并购绩效——基于后股权分置时代中国上市公司的经验数据.pdfVIP

垒些丛堕!垦 璺!!璺!! 并购交易特征与并购绩效 基于后股权分置时代中国上市公司的经验数据 口张 晶 张永安 【摘 要】本文基于后股权分置时代中国资本市场的制度背景，选取以上市公司为并购主体的并购交易为样本，研究了并购交 易特征对企业并购短期绩效的影响。研究结论表明，采取现金支付的并购绩效高于股票支付的并购绩效；肢权收购的 并购绩效高于资产收购的并购绩效；并购交易相对规模与并购绩效负相关；同行业并购有利于并购绩效的提升。本文 的研究结论既可以为证券市场提高资源配置效率提供重要依据，也可以为规范我国上市公司的并购行为提供重要参 考，同时还可以为投资者和并购参与者提供经验认识。 关【键词】并购；交易特征；绩效 【中图分类号】F270 【文献标识码]A 【文章编号】1006—5024(2011)06—0020—04 【作者简介】张 晶，北京工业大学经济与管理学院博士生，山东经济学S_r-商管理学院副教授，研究方向为企业战略管理； 张永安，北京工业大学经济与管理学院教授，博士生导师，研究方向为复杂性理论、企业战略管理。(北京 100124) Abstract：Basedonthesystem backgroundofChina’Scapitalmarketintheageof post—splitequity，thispapersdectsthemergersand acquisitiontransactionsaccomplishedbylistedcorporationsassamples，andstudiestheeffectsoftrnasactionchraacteristicson short— term performanceof mergersandacquisitions．Theresultsindicatethatthathteperfomr anceof mergersnadaequisi— tionswithcashpaymentishigherhtanthatwithstockpayment；theperformanceofmergers nadacquisitionswiht purchasing stocksishigherthan thatwith purchasingassets； therelativescale ofmergersand acuq isitionstransaction has anegative correlation；andthemergersandacquisitionsbetweenthesameindustriesbenefittheimprovementofmergers nadacuqisitions perfomr naces．Thisarticle’Sconclusionscouldofferimportantreferencesforthestockmraketstoimprovetheirefficiencyof resourceallocation，na dforChina’Slistedcorporationstostandardizetheirmergersandacuq isitionbehaviors，theycouldalso offerempiricalknowledgeofrinvestorsandparticipators ofmergers andacquisitions． KeyW ords：mergers ＆ acquisitions；transactionchraacteristics：perfomr ance 一 、 引言 面：(1)税务因素。Eckbo(1983)所提出的纳税协同效应 的观点认为，并购可以更好地利用避税手段，以股票作 进入后股权分置时代，由于中国上市公司的并购活 为支付方式可以延迟 目标企业的股东纳税并进行税种 动所依赖的资本市场环境发生了巨大的变化，并购交易