我国管理层收购运作分析.pdfVIP

维普资讯 第 1期 西 华 大 学 学 报 (哲 学 社 会 科 学 版) 20o5年 2月 No．1 J~mudofXihuaUniversity(Philoeophy＆SocialSciences) Feb．20o5 我国管理层收购运作分析 王旭峰 (西南交通大学经济管理学院 四川成都 610031) 摘 要：文章结合我国的经济现状，从委托——代理理论、 运作中的三大难题、实施 MBO的目的和管理层 的动机上对管理层收购进行了深入分析。分析表明，目前我国不应进行管理层收购。 关键词：管理层收购 融资 委托一代理 中图分类号：F271 文献标识码：A 文章编号：1672—85o5(2005)Ol一0057—03 AnalysisofManagementBut——‘OutOperationinChina W ANG Xu—feng (SchoolofEconomics；SouthwestJiaotongUniversity，Chengdu，610031) Abstract：ThispaperdelvesintotheManag~nentBut—OutthroughanalyzingTrust—agenttheory，threedifficulties inrune． tioning MBO，andthepur1)0senadmotivationofMBO，consideringthepresenteconomicsituatino inChina．ItpointsoutthatMan． age~nnetBut—uO tdoem ’tworknow． Keywords-．ManagemnetBut——uO t；buildupthefunds；Trust——agnet 管理层 (或经理层)收购源于英国，英文是 Managemnet 本和快速扩充企业的目的，这即是两者 目标的不一致。管理 But—uOt(缩写成 MBO)，是指 目标公司的管理层利用杠杆 层有可能为了自身 目标而背离股东的利益，这种背离具体表 收购这一金融工具，通过负债融资，以少量资金投入收购 自 现为道德风险与逆向选择两个方面。股东往往采取监督和 己经营的公司。一般而言，利用杠杆收购来重组 目标公司的 激励两种办法来协调自己与管理层的目标，但是协调的结果 收购主体，可以是其它公司、个人或机构投资者等外部人，也 仍不能使股东与管理层 目标完全一致，因此股东与管理层之 可以是 目标公司的管理层或职工这样的内部人，只有在运用 间，或者说是委托人与代理人之间的利益之争一直存在。另 杠杆收购的主体是 目标公司的管理层时，杠杆收购才变成了 一 方面。管理层希望企业不受股东和变化莫测的股市的监 。 督、控制和影响，这种愿望即是摆脱投资者监督，使 自己的拥 管理层收购运作主要包括确定收购主要参与者、制定融 有相当的控制权和收益最大化，同时使企业稳定而长远的发 资计划、企业资本结构的调整和收购完成之后的操作计划、 展。管理层的这种愿望是实施 MB0，对企业实行产权重组 收购后的效率评价这五个步骤。由于这种收购方式将改变 的基础。从管理意义上讲，这种重组是对现代企业制度所有 企业的资本结构，因此其收购的意义在于将直接导致所有制 权与经营权相分离的委托—代理关系的反叛，所追求的是所 结构、产业结构和上市公司法人治理结构等方面的变革，对 有权与经营权的相对集中。 我国国有经济的战略调整产生重要