跟随内部人交易能否带来超额收益——基于我国上市公司的实证分析.pdfVIP

第 8卷第 3期 西南农业大学学报 (社会科学版) Vo1．8，No．3 2010年 6月 JournalofSouthwestAgriculturalUniversity(SocialScienceEdition) Jun．2010 跟随内部人交易能否带来超额收益 基于我国上市公司的实证分析 方晓雄 (安徽财贸职业学院 会计学系，安徽 合肥 230601) 摘 要：内部人指上市公司的高管、董事或大股东。内部人交易 自己的股票，向市场传递 了公司的真正价值和市场价格不一致的 信号，尤其 内部人购买本公司股票，其最直接的动因就是股票价格被低估 了，因此普通投资者跟随内部人买人通常能获得超额收 益 。文中运用实证分析 ，发现在我 国证券市场上确实存在跟随 内部人买人会带来超额收益 的现象 ，并且随着时间的推移 ，超额收 益率逐渐增加 关键词：上市公司；内部人 ；大股东增持 ；超额收益 中图分类号：F830．9 文献标识码 ：A 文章编号：1672—5379(2010)03—0050—03 攀爬 ，接着股价大幅上升、成交极其活跃 ，一般随之 一 、 内部人交易概念及相关理论综述 而来都有关于公司的利好消息公布，比如 ：业绩暴 增、收购兼并、资产重组、大 比例分红送股等 。同样 ， 积极的股票投资者通常会采取各种分析方法来 一 只一直表现不错的股票突然开始下跌 ，或远或近， 判断股票价格的高低 ，卖 出他们认为股价被高估 的 不利的消息，比如短期业绩下降、重组失败等一般也 股票 ，买人被低估的股票 ，随着时间的流逝 ，股价最 总会得到证实。 终得到修正，投资者从 中获取超越市场的超额收益 ， 这些案例，无疑强化了投资者的预期 ，使得他们 也就是我们通常所说的战胜市场 无论什么分析方 相信如果能提前知道公司的一些未知信息，获利是 法 ，都是以与上市公司相关的各种信息为素材 ，因而 毫无疑问的。作为局外的普通投资者总是非常羡慕 信息的准确度和对股价影响的重要性是决定该分析 先前的买人者或卖 出者 ，并进而把这些买入者或卖 方法最终成功与否的关键。 出者归入到公司的内部人员，或者同内部人员相关 所谓内部人 ，我们可以定义为上市公司的高管、 的投资者，因为普通投资者潜意识里认为只有这些 董事或大股东 ，大股东一般指持有超过 5 的该公 人才是真正的先知先觉者。因此 ，如果普通投资者 司已发行股票的股东。通常我们认为内部人掌握的 从公开渠道获知内部人正在 交易 自己公司的股票 ， 信息是完美的，因而 内部人可 以依靠这些信息正确 很显然这样的消息对投资者有很大的吸引力。通常 评估公司的价值。如果 内部人交易 自己的股票 ，则 如果公可的大股东、高管等增持或买入公司股票 ，投 向市场传递的信号就是公司的真正价值和市场价格 资者一定认为公司存在某种信息，这种信息反映了 不一致。因此 ，跟随内部人交易通常能获取超额收 公司的股票价格被低估 了，投资者 的选择是跟 随内 益。贾非对内部人交易进行 了一项早期研究 ，通过 部人员买人 ，以获取超额收益，相反，如果内部人抛 对两组股票 的额外收益情况进行考察 ，发现在 “买 出公司股票 ，则反映公司股票价格高估 了，未来潜力 人”组 中，购买的超额累积收益率远远超过卖 出；在 不大 ，投资者的选择是跟随卖出，以规避风险。 “卖