汇率制度选择与我国货币政策的有效性——基于改进的蒙代尔--弗莱明模型分析.pdfVIP

维普资讯 2004年 10月 山东工商学院学报 Oct． 2004 第 18卷 第 5期 JournalofShandongInstituteofBusinessandTechnology Vo1．18 No．5 汇率制度选择与我国货币政策的有效性 — — 基于改进的蒙代 尔一弗莱明模型分析 魏 巍 (山东大学 经济学院，山东 济南 255012) [摘 要]分析 了改进后的蒙代尔一弗莱明模 型对我国货币政策有效性的影响，指 出要想继续保持货币政策的 有效性 ，必须逐步放开人 民币汇率 的浮动范 围，实行真正有管理 的浮动汇率制。 [关键词]货币政策有效性；汇率制度 ；蒙代 尔一 弗莱明模 型；永恒的三角形 [中图分类号]F830．73；F822．0 [文献标识码 ]A [文章编号 ]1672—5956(2004)05—0037—04 尽管 目前我 国名义上实行 以市场供求为基础 复有管理 的浮动汇率制度 ，并应适 当扩大人 民币 的管理浮动汇率制 ，但 自1995年下半年人 民币汇 汇率的浮动范 围。 率升至 1美元兑换 8、30元人 民币的水平后 ，迄今 一 、 符合中国现实条件的 MBF模型的 一 直维持在一个 比较稳定的水平 上 ，尤其在 1997 构 建 年以后 ，人 民币兑 美元 汇率一直保持在 8．27～ 8．30元之间，因此 ，目前我 国的汇率制度十分类似 经典 M—F模型的2个基本假设前提一是利 于 “可调整 的钉住 ”汇率制 (AdjustablePeg) ，或 率的完全市场化 ；二是货币可 自由兑换 ，资本可 自 者如某些学者所说 的 “准 固定汇率”，因为人 民币 由流动 。如下页 图 1所示 ，只有在这 2个条件都 汇率具有 固定汇率 的特征 。根据开放经济宏观经 满足的情况下，央行 的货 币扩张政策才会使利率 济分析 的工作母机 蒙代尔一弗莱 明模 型 (Mun． 下降到 CM 曲线 (资本流动线)之下，导致资本大 dell--FlemingModei，以下简称 M—F模型)，我 国 量外流 ，从而使外汇汇率产生 向上 的压力 。为保 目前 的货 币政策是无效的。但鉴于该模型的结论 持汇率不变，央行被迫大量卖出外汇，买入本 币， 是在一系列假设前提下得 出的，而我 国 目前还不 本 国货 币供给减少 ，LM 曲线发生逆转性左移 ，返 具备这些假设条件 ，所 以，要想用该模型来分析 目 回其初始位置 ，最终使央行增加货 币供给 、降低利 前我 国货 币政策的有效性 ，就必须根据我 国的客 率 、扩大需求 的努力彻底失败，货币政策归于无 观情况 ，对 M--F模型进行 中国化改进 。本文根 效 。 据改进后的 M—F模型从理论上证实 了我 国 目前 然而事实上 ，经典 M—F模型的这 2个前提 货币政策不象经典的 M—F模型所预测 的那样完 假设在我 国 目前都不能得到满足。首先，我 国利 全失去了效用 ，并指 出，随着我 国宏观经济条件越 率远未市场化，存在着严格的利率管制，包括存贷 来越接近经典 M—F模型的前提条件，货 币政策 款利率在 内的大多数利率仍然由货币当局直接规 将逐渐失去效力 。因此 ，为 了保持货 币政策 的有 定，且在一定时期 内保持不变。其次，我 国虽然于 效性 ，有必要对 我 国的汇率制度做 出重新选择与 1996年 12月实现 了人 民币经常项 目可兑换 ，但在 安排 ，适时放弃钉住美元 的固定汇率制度 ，逐步恢