对建设项目财务评价指标的分析.pdfVIP

对建设项 目 财务评价指标的分析 !四川省雅安生态科技工业园区管委会 芦兵 撰稿 / 【摘要】在建设项目的投资决策中，投资项目的可行性研究是决 命期未来收益的现值。从这个角度来看，未来预期现金流的现值最大 定投资项目取舍的重要工作。本文就投资项目可行性研究中财务评 化是企业价值最大化的决策目标。因此，最优的项目投资决策方法必 价指标作一分析。 须符合以下几点要求：必须考虑项目寿命期内的全部现金流；未来的 现金流应该以资本的机会成本进行贴现；投资项目应该具有相对独 盈利能力分析是项目财务评价的主要内容之一，国际通行的财 立性，能够独立地进行投资项目的取舍。 务盈利能力评价一般以动态分析为主，即根据资金时间价值原理，考 财务净现值指标和财务内部收益率指标都考虑了项目寿命期内 虑项目整个计算期内各年的效益和费用，采用现金流量分析的方法， 的全部现金流，但是，对于是否以资本的机会成本进行贴现，能否独 计算内部收益率和净现值等评价指标。 立地进行投资项目的取舍，这两个指标却表现出不同的特点。 我国于 1987年和 1993年由原国家计委和建设部发布施行的 首先，企业价值最大化要求项目未来的现金流应该以资本的机 《建设项目经济评价方法与参数》第一版和第二版，以及 2002年由 会成本进行贴现。所谓资本的机会成本，是指资本由于投资本项目而 原国家计委办公厅发文试行的《投资项目可行性研究指南》，都采用 放弃其他的投资机会发生的收益损失。对于无风险的投资项目，可以 动态分析与静态分析相结合，并以动态分析为主的原则制定了一整 将资本市场上的无风险收益率作为资本的机会成本，对于有风险的 套项目评价方法与指标体系。其核心是在编制现金流量表的基础上， 投资项目，可以将资本市场上的无风险收益率加上一定的风险补偿 计算财务内部收益率、财务净现值、投资回收期和投资利润率等指 作为资本的机会成本。 标，并以财务内部收益率作为项目的主要盈利指标。 在投资项目选择时，选择不同的资本机会成本进行贴现，项目财 财务内部收益率和财务净现值都是考虑资金时间价值的动态评 务净现值会表现出不同的优先次序。因此，贴现率的选择对投资项目 价指标，是评价投资项目盈利能力的最重要的指标。在通常情况下， 的决策具有重要的影响。财务净现值和财务内部收益率相比，财务净 无论在项目比选还是在投资决策时，这两个盈利指标通常可以得出 现值指标是以资本的机会成本作为基准收益率进行贴现，这是一种 一致的结论。可是，在某些特殊的情况下，采用不同的指标进行决策 合理的处理方法。而财务内部收益率是项目财务净现值为零的贴现 却可能有不同的结论。 率，该指标有一个隐含的假定，未来的现金流以财务内部收益率进行 例如：有 4个互斥的投资项目可供投资者选择，假定每个项目有 贴现，将财务内部收益率作为投资的机会成本，这与事实并不一致。 相同的寿命期，并且每个项目在各年的现金流量可以准确地预测。假 因此，财务净现值相对于财务内部收益率，由于选择了更合理的贴现 定市场的无风险利率为 10% ，并选定该收益率作为投资项目的基准