实施从紧的货币政策要求更加灵活的汇率制度.pdfVIP

维普资讯 中国视野 ICHINAVISION I文，王遁芬 实施从 紧的货 币政策，应 当进一步加大人 民币汇率的灵活性 ，放 宽人 民币汇率的波动幅度 ，当前使人 民币汇率加快升值，从而减少出 口增长幅度 ，减少外汇流入 ，进而减少基础货 币的发行和流动性 ，同 时配合利率调控手段 ，才能有效抑制中国的通货膨胀和资产泡沫。 2007年 ，我 国宏观经济延续 了2004年 以来经济 量干预外汇市场 ，买进美元 ，投放人民币。2003年以 发展与增长 的模式 ，在投资与贸易的推动下，GDP继 来，我国因外汇被动投放的人民币约8万亿元，尽管央 续高速增长，初步核算．全年GDP增长率达到 ¨．4％ 行事后进行 了 “对冲 ”，但受制于 中美利差和 中销成 这是1995年 以来 的最高速度 。同时 ，经济过热 的迹 本约束 ，力度有限。 象 日益明显，通货膨胀率不断走高 ，2007年全年CPI 二是资产价格上涨、通货膨胀率上升，使得居民 上涨4．8％，9至12月份CPI同比上涨分别为6．2％、 持有货币的愿望下降，大量储蓄存款从银行流出，投 6 ． 5％、6．9％和65％。资产泡沫存在扩大趋势 ，到 向股市和房地产市场 。过去几年，央行多发了很多货 2007年底 A股市场总市值达32万亿元 同比增幅为 币，但未出现通货膨胀 ，原因在于居 民手中的货币大 268％ 。2007年全 国70个大中城市房屋销售价格上涨 量转为储蓄存款。随着国内资产价格上涨 通货膨胀 7 ． 6％。尽管2007年以来 ，央行已11次上调存款准备 率上升，居民已不满足于较低的、甚至为负数的银行 金率 、6次上调存贷款利率 ，但经济热度不减 ，出现 了 存款利息收益 ，大量储蓄存款 搬家 流入股市、 通货膨胀 同资产泡沫相互作用 、相互推动、竞相攀升 房地产市场。考虑到过去20多年来 ，中国积累的储蓄 的局面。造成这种局面的主要原 因在于我 国目前 出现 存款总额 目前已达38万亿元人民币，而A股市场资金 了较为严重的流动性过剩。 总额是13万亿元人民币，股票 、房地产的市场价格还 中国过剩的流动性有两个主要来源 会继续涨上去 ．由此导致的财富效应将使通货膨胀率 一 是来 自于近些年我国国际收支大量盈余和人 进一步上升 民币汇率缺乏灵活性导致的中央银行增发的货币。尽 管央行在2005年7月21日宣布实行以市场供求为基础 从紧的货币政策 维持?’Il率稳定存在 的、参考一篮子货币的有管理的浮动汇率制度 ，但事 膏 实上 ，央行还在努力维持汇率的稳定。当经常项目与 中国国际收支双顺差导致的流动性过剩使中国面临 资本项 目双顺差、人民币升值预期导致热钱大量涌入 着通货膨胀和资产泡沫的巨大压力，央行实施从紧的货 时，为了维持人民币小幅、缓慢升值 ，央行不得不大 币政策与维持汇率稳定发生了矛盾。 70I资本市场ICAPTIALMARKETS 维普资讯 CHINAVISIONI中国视野 中国国际收支双顺差导致的流动性过裁使中国面 临着通货嘭胀和资产泡沫的E大压力。央行实施 从紧的货币政策与维持汇率稳定发生了矛盾。 蒙代尔的 三元驳论”指 出：一般来说 ．宏观经济 率稳定．不得不购进美元．增加基础货币发行．导致从 管理者有三个 目标 ．即独立的货币政策、稳定的汇率 、 紧的货币政策失效。更甚的是 ．受次级贷危机影响．美 资本的自由流动．但是各国不能同时兼得这三