企业价值评估案例42.docVIP

企业价值评估案例4.2 企业价值评估案例二 案例 L公司成立于2004年6月，注册资本为人民币10000万元，专注于地面数字电视高新技术的产业化、工程化和市场化工作，是集营运、开发、生产、系统集成的工程与设计于一体的实业公司。上市公司F拟收购L公司股权，遂聘请S资产评估事务所对L公司所拥有的整体资产进行评估。评估人员根据L公司的具体经济情况和所处的行业环境，结合评估目的和方法的特点，选择收益法进行评估，确定评估基准日为2004年12月31日。评估过程如下： 一、收益法适用性判断 收益法是指通过估算被评估资产的未来预期收益并折算成现值，借以确定被评估资产价值的一种资产评估方法。所谓收益现值，是指企业在未来特定时期内的预期收益按适当的折现率折算成当前价值的总金额。 收益法的基本原理是资产的购买者为购买资产而愿意支付的货币量不会超过该项资产未来所能带来的期望收益的折现值。本次评估选用企业自由现金流量作为收益额。 收益法的计算公式： 评估值未来收益期内各期收益的现值之和，即： 其中：P—评估值（折现值）； r—所选取的折现率； t—收益年限（收益期）； Fi—未来第i个收益期的非等额预期收益额—期末可收回的资产价值 就L公司而言，可以从下面五个方面分析公司所处的环境。 （1）现有企业间的竞争 由数字电视取代模拟电视是当今世界的一个必然趋势，数字电视按传输方式的不同也可分为三种，即卫星直播、地面电视广播和有线电视广播。目前，我国已经确定欧洲的DVB-S为国家的卫星数字电视标准，已经确定欧洲的DVB-C为我国广电行业的行业标准，地面数字电视标准将不采用任何一个国外传输标准。 目前世界上尚没有一套统一的数字电视信道传输国际标准，只有欧洲、美国和日本制定了相应比较成熟的标准。在我国，数字电视标准的制定权争夺异常激烈，也因为涉及国家信息安全方面的问题而受到格外的重视。目前，具有我国知识产权的地面数字电视传输标准有A方案、B方案和C方案三大方案。L公司的产品是基于A方案的。 （2）政策期望发展目标 我国计划2015年关闭模拟播出，地面无线传输将在近年内完成数字化改造。我国的广播电视事业有很强的公益性特点，加强广播电视覆盖率是保证“让党中央的声音传遍千家万户”的重要手段。因此地面无线广播是相当重要的一环。随着数字电视的发展，地面无线传输也将适时跟进。地面无线传输可以实现数字电视的移动接收，对于小城镇、农村及边远地区有着重要的意义。 所以，国家确定地面数字电视标准将不采用任何一个国外传输标准。 （3）公司行业地位优势 ①产品及服务 任何产业都需要一个完整生态链才能形成、成熟并不断发展，数字电视产业也不例外，产业链中的每一个环节都非常重要，缺一不可。数字电视产业链总体来说包括内容提供商、内容运营商、平台运营商、技术服务商及最终用户。国家广电总局在 2003 年提出了建设节目平台、传输平台、服务平台和监管平台，建立有线数字广播影视技术新体系。 L公司定位于投资运营各地的地面（移动）数字电视平台、为公司投资的地面数字电视平台及其他平台提供数字电视系统解决方案、为公司投资的地面数字电视平台及其他平台提供数字电视相关软硬件产品。公司目前已经参股或控股了四家移动数字电视公司，现有系统产品五大类。 ②网络覆盖情况 公司参股的四家传媒公司都是当地第一家采用我国自主知识产权标准的地面（移动）数字电视运营商，它们承担着当地地面数字电视的传输及市场运营。具有或即将具有在当地建设、经营地面数字电视广播传输网络系统以及制作、发布、经营广播电视节目、广告节目和从事无线数据传输的长期专营权，并且在当地已经建成或即将建成8兆带宽以上的地面数字电视网络数据广播通道。在目前各地的电视频段资源均相当有限的情况下这些传媒公司均（将）拥有独立的电视发射频道的使用权。由于公司在A方案产业化中的市场先入优势、研发优势和股东背景优势，公司在当地地面（移动）数字电视系统的建设中将占据较大优势。数字化后，一个模拟频道可以变成多个数字频道，频道是不可再生的资源，对于广电部门来说，这是最宝贵的财富，尤其在三网（因特网、电话网和电视网）融合的前景下，频道资源更是广电系统实现体制改革的理由和依赖。 ③经营平台策略优势 公司定位于投资运营各地的地面（移动）数字电视平台、为公司投资的地面数字电视平台及其他平台提供数字电视系统解决方案、为公司投资的地面数字电视平台及其他平台提供数字电视相关软硬件产品。 公司盈利的商业模式主要是在城市公交车上安装一定数量的电视接收机、覆盖一定范围的受众面，吸引企业和广告商在电视节目播出期间投放广告，通过广告收入实现企业的盈利；然后在出租车、私家车上安装数字电视接收机，这样一方面扩大了广告受众面，进一步提高广告收入，此外也可以通过向出租车、私家车销售接收终端，并逐步实行向出租车、私家车