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远期成本贴水，大豆、豆粕维持空头思维 20090911 华安期货 张华 市场概要： USDA报告大豆数据呈中性、玉米影响轻微利多 基金总持仓连续两周增加，基金持仓结构进入底部区域 油厂去库存化明显，库存仍旧偏大 美豆生长维持理想天气，豆类期货仍承压 远期成本贴水，压制近期豆类期货价格 一周市场回顾 美豆市场：受制于近期天气状况良好，虽然美元本周出现破位走势，但依然难以扭转美豆丰产所带来的冲击。9月11日农业部报告基本与市场预期一致，调高了美豆09/10年度产量，在此冲击下，美豆周末出现加速下跌。截至9月11日，美豆指数较上周跌1.83%，美粕指数跌2.5%； 国内市场：近期东北产区气温出现不利变化，但在临储大豆无法放量拍出及美豆期价走势疲软的情况下，连豆一本周虽然出现反弹，但反弹力度和空间较弱。连豆一主力合约a1005本周小幅上涨。豆粕在近期供应量偏大的压制下，本周主力m1005跌0.44%。具体交易数据见下表； 品种 上周收盘 本周收盘 涨跌 涨跌幅 成交量 持仓量 豆一指数 3571 3576 5 0.14% 1020648 293788 a1005 3573 3585 12 0.34% 960620 233926 豆粕指数 2781 2771 -10 -0.36% 6635372 1143048 m1005 2758 2746 -12 -0.44% 6481532 1006840 美豆指数 924 907.1 -16.9 -1.83% 277772 395650 美粕指数 283.9 276.8 -7.1 -2.50% 97033 146310 市场影响因素分析 USDA报告大豆数据呈中性、玉米影响轻微利多 据美国农业部(USDA)9月11日周五早晨公布的最新月度报告，预计美国2009/10年度大豆产量为32.45亿蒲式耳，低于市场预测的32.56亿蒲式耳均值(预测区间为31.86亿-33.09亿蒲)；预计美国2009/10年度大豆结转库存为2.2亿蒲，低于市场预测的2.26亿蒲均值(预测区间1.78亿-3.04亿蒲)。 此外，本次报告预计美国2009/10年度玉米产量为129.54亿蒲式耳，高于市场预测的129.32亿蒲式耳均值(预测区间126.97亿-131.27亿蒲)；预计美国2009/10年度玉米结转库存为16.35亿蒲，低于市场预测的17.68亿蒲均值(预测区间15.57亿-19.89亿蒲)； 基金总持仓连续两周增加，基金持仓结构进入底部区域 截至9月8日当周，基金在豆类期货上大幅减持多单，剔除指数基金影响，美豆、美豆油基金总持仓连续两周出现增长，但观察基金套利头寸仍未出现明显变化，显示基金对当前期价仍存下跌忧虑。从基金持仓结构来看，在美豆类期货经历连续下调后，美豆、美豆油基金持仓结构进一步下降，目前已进入底部区域，美豆期价未来两周或将迎来拐点，后期仍需关注总持仓、套利头寸的变化，一但随着期价反弹，并伴随着总持仓增加和基金套利头寸增加，反弹高度方可期，否则，难以扭转目前困境。详细数据见下表、图； 下表为CBOT大豆、豆油及豆粕持仓报告（期货期权） 项目 日期 多头 总持仓 非商业头寸(基金) 商业头寸 多头 空头 套利 净多头 多头 空头 净多头 美豆 09-9-8 581189 93,900 49,476 176,552 44,424 259,554 263,410 -3,856 09-9-1 562660 100,395 40,606 171,118 59,789 240,832 262,702 -21,870 09-8-25 550674 102,475 29,587 177,596 72,888 222,590 258,939 -36,349 09-8-18 567152 104,894 27,784 187,548 77,110 227,241 266,543 -39,302 美豆油 09-9-8 259111 33,785 50,370 62,271 -16,585 140,096 118,161 21,935 09-9-1 269212 31,805 45,246 75,191 -13,441 137,889 123,540 14,349 09-8-25 274870 35,874 30,501 79,086 5,373 131,565 144,210 -12,645 09-8-18 280627 30,608 32,051 83,082 -1,443 139,349 146,276 -6,927 美豆粕 09-9-1 177601 40,231 11,190 32,015 29,