房地产行业研究报告：投资策略,调控压力将促强势企业突破.pdfVIP

行 业 研 究 DONGXING SECURITIES 调控压力将促强势企业突破 2010 年12 月3 日 看好/维持 ——房地产行业2011年投资策略 房地产 年度报告 东 兴 证 券 投资摘要： 郑闵钢 房地产行业分析师 年  居行业周期高点增长乏力。近几年房地产市场周期波动在加剧，表现为： 执业资格证号:S1480208060050 度 2005 年后商品房销售价格同比波幅大 （在 10%至20%之间），波动周 zhengmg@dxzq.net.cn 010-6650 73 10 报 期短。2008 年以来房地产开发企业营业收入增长与国房景气指数这二 告 个提标的周期越来越吻合。2011 年商品房销售价格上涨过大仍将引来 行业基本资料 占比% 政策的调控，为此，价格大幅度上涨已不可能；同时从目前市场购买实 股票家数 136 6.77% 情看，价格的大幅下跌也不具备条件。明年销售价格主要表现为小幅波 重点公司家数 31 1.55% 动，市场周期的小幅波动将促使房地产经济周期在高位表现趋向平坦。 行业市值 10615.11 3.50% 流通市值 7722.57 4.08%  美国、日本、香港房地产周期的启示。美国房地产周期经历活跃后变平 行业平均市盈率 28.30 缓、日本经历土地高增长周期后带来泡沫，香港房地产经房价的快速上 市场平均市盈率 18.85 涨带来泡沫破裂。我国房地产周期正处在活跃期，美国房地产活跃初期 的 1970 年至 1981 年那时期相近。我们要防止出现日本或香港土地价 房地产行业指数走势图 格或商品房价格快速上涨带来的泡沫破裂。要警惕美、日房地产可能回 暖而刺激我们已在高位的房地产再度进入亢奋。  有压力才有突破机会。2011 年调控仍将持续，调控的“压强”不会减弱， 调控时间仍需半年以上。房地产开发企业在减速中被挤压。而在这种挤 压过程中，企业和企业之间的实力强弱差异变得尤为重要。2011 年弱 势企业的成长将明显降低，而强势企业仍将保持很好的增长。我们认为 2009 年投资房地产上市公司是“市场主导”，2010 年是“政策主导”， 2011 年我们认为将是“企业主导”。企业被挤压，注重“人材”的价 值，调控压力将促强势企业突破。  投资建议。2011 年在关注房地产销售市场和政策面变化的同时，更要关 注企业的差异性变化。建议重点关注一线大公司 “个大且灵活”和拥有 资料来源：wind 优势开发模式 “筋骨好”的区域性公司；另外，对拥有资产较多的开发 相关研究报告 类公司和商业运