复合射孔器及技术服务领域的领跑者析.pdfVIP

价 值 通源石油（300164）： 分 复合射孔器及技术服务领域的领跑者 析 分析师：黄平 证 执业证书编号：S0300511010009 Email: huangping@ 券 日期：20 12 年 11 月29 日 研 要点： 1、公司是一家专注于油田增产技术研发、产品推广和作业服务的企业，主要向油田客户 提供复合射孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务及油田 究 其它服务。 2、目前，加强难动用油藏的开发、提高采收率和单井产能成为世界以及我国油气开发过 报 程中不得不面对的课题。以射孔技术为例，射孔器材和作业服务的质量决定着油气井的产量， 相比常规射孔技术而言，复合射孔技术能大幅提升油井产量，有效降低污染，在难动用油藏开 发方面，具有较强的竞争力，未来发展空间广阔。 告 3、投资银行 Dahlman Rose Co.的最新调查显示，2012 年全球能源公司在油气勘探及开 采领域的投资将继续增加。受页岩气等非常规油气资源以及深水项目投资的刺激，2012 年全球 能源公司在油气勘探及开采领域的投资将达到 5950 亿美元，同比增长 9.3%。世界以及我国不 断增长的油气开发投资，将对油气勘探、开采、处理及储运等各领域设备需求产生直接拉动作 用。 4、2007-2011 年，公司分别实现营业收入 1.62 亿元、2.09 亿元、2.65 亿元、3.02 亿元 和 3.50 亿元，年复合增速为 21.25%，分别实现归属于母公司所有者的净利润 2722 万元、3654 万元、4891 万元、6130 万元和 7709 万元，年复合增长率达 29.73%。我们看好公司未来三年的 发展前景，预计公司净利润将保持 30%左右的年均增速。 5、2007-2011 年，公司综合毛利率分别为 47.96%、47.15%、48.78%、52.50%和 53.94%， 2012 年 1-9 月，其综合毛利率达 57.51%，毛利率总体呈不断上升的趋势，显示出较强的盈利 能力，预计公司毛利率未来几年仍有望保持稳定。 6、根据我们的模型，我们预计公司 2012-2014 年将分别实现营业收入 4.08 亿元、5.35 亿 元和 6.75 亿元，分别实现每股收益 0.63 元、0.81 元和 1.04 元，截止 11 月 28 日收盘，公司 股价为 13.90 元，对应其 2012-2014 年每股收益的动态 PE 分别为 22 倍、17 倍和 13 倍，给予 1 “增持”的投资评级。由于近期A 股市场整体氛围疲弱，建议投资者短期保持谨慎，耐心等待市场系统 性风险的充分释放。 7、主要风险 (1)全球经济增长持续疲软或者恶化导致油气需求低迷的风险； (2)A 股市场的系统性风。 一、基本情况 公司是一家专注于油田增产技术研发、产品推广和作业服务的企业，主要向油田客户提供复合射 孔器销售、复合射孔作业服务、复合射孔专项技术服务、爆燃压裂作业服务及油田其它服务。 在石油天然气勘探开发过程中，一般先通过勘探发现油藏区域，然后通过钻井作业完成地面与地 下井筒的连通，而井筒与油藏的连通则通过射孔来实现。 作为一种全新的压裂技术和工艺，爆燃压裂是一种爆燃技术与采油工