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夺 专题研究报告 对美国实体经济风险的再评估 2011 年6 月3 日 夺 近期报告： 报告摘要： 地方融资平台风险分析 （2011-7-25）  由于资源的全球化配置，美国等发达国家的劳动力价格 不占优势，这使得企业将生产环节转移到新兴国家，并造成 从人口结构看住房需求 （2011-6-9） 美国出现高失业和高负债；  但美国企业的竞争优势仍很明显，比如高科技的利润环 美联储退出宽松货币政策的临界 已过（2011-4-8） 节。从1980 年至今，美国经济约88%的时间保持正增长；  历史数据显示，美国经济从经济周期底部恢复过程中， 2011 年二季度策略报告 （2011-3-20） 均会经历一个冲高回落的过程，下降的时间介于 2-5 个季 度，相比之前的高值回落幅度介于34%-57%，当前正处于这 1 月PMI 指标与经济走势分析 一过程； （2010-2-9）  短期数据来看，美国6 月份的的消费同比保持良好，工 2011 年产品投放策略 业指数正常回落。失业率仍维持高位，其均衡值已经提高， （2010-1-26） 联邦基金利率与失业率显著负相关，表明美联储政策受到失 业的显著影响；  美国道琼斯指数同比在经济恢复后的走势往往先于GDP 走势，7 月底的同比值较于过去处于高位，其同比可能回落 至0.92-1.02 的水平；  美国的危机使中国政府和民众认清了经济发展和转型 方向，预计后续仍将维持稳健的货币政策。 诺亚财富管理中心 方融资平台风险分析 袁力 研究员 021 research@ 第1 页 专题研究报告 一、美国经济长期走势 认识发达国家经济长期走势的大前提是全球化。在企业 跨国资产配置的作用下，新兴国家大量低廉劳动力加入 全球生产，欧美高昂的人力成本导致其生产商品的价格 竞争力大幅下降，这使得美国出现长期的净出口逆差。 这种全球性的失衡会给美国财政带来了长期的负面影 响。美国相对劳动力价格的低竞争力将导致美元长期弱 势。 但美国经济的优势并不能被其负债所掩盖，全球领先的 企业，顶尖的科技和人力资源才是其真正的竞争力。以 苹果、微软和 GE 等为代表的国际企业，每年从中国赚 走数百亿元。如果中国加强版权管理，顺差也绝不会是 目前的数字。进出口逆差更多地反映了美国企业生产成 本的转嫁，其通过大量借债，长期雇用新兴国家为其生 产廉价产品（虽然这种交换是互利的），并维持自身的 高消费。而现在，新兴国家手中辛苦赚取的美元却在不 断贬值。 因此，从整体来看，美国经济并不存在根本上的严重问 题，因为其拥有全球顶端的产品技术和极富竞争力的企 业。如图 1 所示，从上世纪 80 年代至今，美国经济增 长总体保持了良好的走势，大部分时间保持在正值，只 有约12%的季度处在负增长的阶段。 图1：美国实际GDP