低碳经济下各有主题投资线索.DOCVIP

低碳经济下各有主题投资线索 2009年商品市场在08年暴跌后走出横跨全年的持续反弹行情，有色金属品种在各自的历史成本价区附近触底回升，铜和锌反弹力度在主要商品品种中幅度居前。传统的现货季节因素在今年有色品种的波动中表现模糊，供需因素在今年的金属期价反弹中也相对淡化，资金因素成为今年市场的主导，有色品种受到金融市场波动的影响显著。 与欧美经济的“无就业复苏”相对应，有色金属期价也呈现“低需求反弹”的特点，年底三个有色品种的期价都位于各自的年内反弹高点区域，而三个品种的期货库存也都维持在年内峰值水平。下半年开始，三个有色金属品种逐步转为现货贴水、远期期价升水的正向市场结构，投机资金看涨预期推动价格持续上行，现货维持被动跟涨的状态。 有色金属期价在年内的持续反弹回升走势中，表现为金融市场两轮驱动的状态。股指代表主要经济体的经济预期，美元汇率因素反映市场的风险偏好和定价中枢，金属期价金融衍生化的特点表现的比前几年更为突出，看着股指做期货，盯着期货选个股，证券资金和期货资金手拉手，心连心，在股指期货上市前，市场演练已经蔚然成风。 展望明年的行情走势，经济复苏这个主基调将继续强化，需求的支持因素会逐步提升，依旧宽松的流动性和通胀预期增强的氛围将继续引导资金对有色金属品种的配置。明年上半年是有色品种的传统现货旺季，退出策略的影响有远忧但还不会成为现实，股指表现有望继续保持强势，有色金属品种的上涨时机相对有利，三个有色金属品种期价有望向经济常态下的波动均衡价区回归。铜和锌将争夺领跑者地位，三个金属品种在低碳经济下都能找到各自的主题投资线索，成本推动和需求回升将支持下半年的补涨品种继续表现。 1、全球主要经济体经济复苏的势头稳定强化 图1、美国GDP季度环比年率 美国经济衰退在09年1季度达到季度年率环比-6.4%的低值后触底回升，3季度的GDP季度环比年率增长2.8%，初步确认摆脱衰退。从美国GDP季度环比年率变化图对比，本次美国金融危机引发的衰退力度和1982年、1953年的两次相当，低于1958年和1980年的那两次衰退强度。历史上看，美国几次衰退的初段复苏段持续的时间大约为9个月到一年半，复苏初段的强度高值水平均超出8%，这两个历史平均数值可以作为后期我们监测本次美国经济复苏强弱的参考，强度不够时间凑，至少要满足一个，而以时间衡量对应的时间点是明年上半年的二季度数据出台时点，届时，美联储决策当局也就能够对于经济复苏的基础和质量作出有效的评估了。本周伯南克主席主席表态，美元的低利率水平还将继续保持相当长一段时间，也暗示退出策略的实施时间应在明年下半年之后，看准了再调整，态度上是审慎的。 图2、中国GDP同比增长接近趋势水准，呈现小V型复苏的状态，中国是领跑者 图3、印度、巴西、欧元区经济增长对比显示，新兴市场是复苏的主要推动力量 图4、OECD领先指标重新回到历史均值水平之上，欧元区的领先指标弹性较好 图5、OECD成员国消费信心恢复的程度较弱，仍低于历史均值，欧元区受到的创伤最重 图6、美国制造业产能利用率处于86年以来的最低水平，缓冲抑制通胀预期 图7、美国失业率水平接近历史峰值，经济呈现无就业复苏的状态，失业率峰值仍未明确，制约了美联储退出策略的实施 图9、美国制造业PMI指数连续四个月维持在50之上，消费信心指数仍受到就业状况的影响保持偏低水平 图10、欧元区制造业PMI指数在10月份首次反弹上升到50荣枯分水位之上，欧美两大区域制造业复苏的势头确立 图11、印度本轮经济复苏的强度接近中国，工业生产指数迅速升至两位数增长。中印组合成为商品需求的主要推动力 2、金融市场状态和走势预期 2009年有色金属市场涨势贯穿全年，自3月份各个品种确认底部展开涨势后，有色金属期价依托60天线展开3波震荡上行走势，与之对应的是，美元指数也在今年3月份反弹见顶回落，欧美量化宽松政策和美元持续走低预期推动金属期价持续走高，今年下半年之后，金属期价脱离现货基本面，成为美元的对冲衍生品，美元驱动因素在今年表现的更为明显。股指因素是另一个驱动因素，国内股指在今年4月份突破大头肩底的颈线位，展开上半年的加速上涨行情，道指也在今年4月份确认见底，中美两个主要股指对于经济复苏的预期，成为推动金属期价上行的另一个动力。 金融市场两轮驱动的状态在三季度以后面临股指震荡加大的困扰，实体经济恢复相对较慢和金融市场流动性充裕导致的资金投资信心充足之间的反差拉大，美元指数持续走低的预期成为推动商品轮动补涨的主要信心支持。 单纯看现货的人在今年面临纠结的情绪困扰，传统的现货季节因素被美元对冲因素所抵消，期价与库存同步走高。明年市场环境看，金融市场震荡的机会可能加大，单纯依靠金融因素已经无法持续推动上行，需要拿需求来验证市场的信心，需求跟上来的品种，资金可以继续借题发挥，产