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【摘要】11月14日的一周里，美国大豆出口销售数量为137.6万吨，相比之下，分析师的预测为75到90万吨，美国农业部数据远远超出市场预期；2013年11月1-25日马来西亚棕榈油出口总量环比继续下降0.15%-2.3%，相比于前15天的2.11%-7.23%显著缩窄；后市马盘进入减产周期，即便11月或有高产，中期仍不改产量减少的趋势。 一、油脂现货市场简析 国内多数地区市场豆油现货价格保持稳定，油价较上月提高，幅度在250-350元/吨不等。目前国内油厂整体库存压力不大，多有大于目前库存量的未执行合同量，均支撑其稳价、乃至小幅上调报价的心理。目前虽有进口大豆陆续到港，油厂开机率也较前期略有提高，但尚未出现油厂集中压榨大豆的情况，而且从到港到压榨产出豆油产品，也需要一定的时间，故对豆油期现价格产生的压力暂时不会明显的体现出来，预计在12月中旬之前，国内豆油现价或继续稳中偏强整理。但随着油厂集中压榨大豆，市场终端需求逐渐接近饱和，豆油现价或在12月中旬以后面临一定压力，但因春节临近的刚性需求，现价跌幅或将有限。 国内棕油现货市场价格整体呈平稳走势。当前主要港口地区24度棕榈油主流报价区间集中6050-6100元/吨，日均价在6110元/吨。主产国马来西亚以及印尼年度产出预期下滑，对盘面拉升作用存在，间接利好国内棕油市场。近期华北地区成交清淡，华东以及华南成交总量居多，成交价格集中在6050-6100元/吨，助于价格运行较为坚挺。因本年度9月份开始进口量呈下滑态势，对现价起到支撑作用，但由于港口库存总量基数仍较大，上行空间料将受限。预计短期内国内棕油现货市场价格以平稳走势为主，局部窄幅涨跌调整；中期国内市场购销情况仍需关注，终端出货无压力，现价有趋强走势。 数据来源：WIND资讯，天富期货投资研发部 图表2 国内24度棕榈油现货价格走势 数据来源：WIND资讯，天富期货投资研发部图表 二、油脂外盘持仓库存情况 截止到本月22日CFTC净空单持仓量呈冲高回落的态势，总体上有所减少，近期略有增加，也反映了美盘买粕抛油的操作，美豆油指维持震荡走势，底部企稳。 图表3 CFTC持仓美豆油指收盘价 数据来源：WIND资讯，天富期货投资研发部 2013年11月12日，马来西亚棕榈油局中午发布的是最新报告显示，十月底马来西亚棕榈油库存比上月增加3.14%，为184.5万吨，基本符合此前市场预期。这份数据显示，十月份马来西亚毛棕榈油产量比上月增加3.14%，为197.2万吨，略低于市场预期的199万吨。从产量和库存属于来看基本符合市场预期，而从目前的产量情况来看，如果此前市场预期的1940万吨全年预估是准确的话，那么马棕油将进入减产周期。 图表4 马棕榈库存及产量 数据来源：天富期货投资研发部 三、外盘走势分析 11月美豆收割进入收尾阶段，天气炒作已无必要，市场的焦点转为南美大豆的播种天气以及播种进度。美豆油脂本月走势较为平淡，基本维持在40.3-42.5美元区间的震荡行情，盘中几次冲击60日线均承压回落，21日据美国农业部发布的最新报告显示，截止到11月14日的一周里，美国大豆出口销售数量为137.6万吨，相比之下，分析师的预测为75到90万吨，美国农业部数据远远超出市场预期。而本周初的周度出口检验数据虽然低于预期，但数据显示对华的出口装运量非常强劲。这使得最近几个交易日美豆和美豆粕价格飙升，而买粕卖油套利重回市场使得CBOT豆油期价承压。目前尚难打破僵局，走势仍需数据指引方向，由于市场的套利操作，后市延续震荡盘整的走势概率较大。 图表5 CBOT美豆油指 数据来源：文华财经，天富期货投资研发部 根据第三方船运机构数据显示，2013年11月1-25日马来西亚棕榈油出口总量环比继续下降0.15%-2.3%，相比于前15天的2.11%-7.23%显著缩窄。分品种来看，24度棕榈油出口降幅相对明显，其他品种ITS和SGS两家数据均显示环比增加；对应国家来看，中东国家进口步伐继续显著放缓，印度方面ITS和SGS均显示出口环比出现增加，而中国进口量环比降幅有所扩大。马来西亚仍处季风季，降雨会减少棕榈油的产量及品质，但市场有传言11月1-20日产量较10月增产4.1%，虽然传言尚未证实，却引起市场的回落，一方面是对后市产量担忧，一方面或是盈利兑现，后市走势仍需关注官方产量库存数据，进入减产期，维持马盘偏多观点。 图表6 BMD马棕榈油指 数据来源：文华财经，天富期货投资研发部 四、国内豆油-棕榈油套利分析 进入11月豆棕走势出现高位钝化，一方面是由于市场对马棕榈油产量增加传言的担忧，一方面是由于前期豆油走势较弱，出现回调，下跌幅度较小影响价差。临近年末，市场需求较为旺盛，而国内24度棕榈油因温度原因影响需求，后市走势仍需关注马盘产量库存情况，建议客户空