基于熵视角的科技型中小企业融资效率研究.pdfVIP

I A 基于熵视角的科技型中小企业融资效率研究 华侨大学经济与金融学院 陈家干 华侨大学工商管理学院 衣长军 谢 月婷 【摘 要】根据 “结构一行为一价值”的范式，企业可以根据 自身实际来调整其融资行为并由此提高其融资效率和企业 价值。文章构建了以融资成本、融资风险、融资经济范围3个一级指标，涵盖 11个二级指标的科技型中小企业融资效率评 价指标体系，通过综合运用层次分析法(AHP)与熵权法来确定备指标的权数 ，以某科技型中小企业2006--2010年的数据 为例，根据计算结果对该企业融资效率进行度量，来分析各相关指标对企业融资效率的影响程度，评价该企业融资效率的 变动趋势，为后续的融资方式的选择提供可靠的决策依据。 【关键词】科技型中小企业；融资效率；融资成本；融资风险； 融资经济范围 Zingales【2000)把企业财务问题分为资本结构、公 度，其所产生的不确定性，就是融资成本熵，表示为： 司治理(企业行为)和企业价值三个方面，并认为最基本 n S。= Kis (1】 的问题是企业如何融资。然而，任何一种融资方式都有 l= 1 其优缺点，它们在不同条件下对企业价值的贡献作用并 其中：i为影响企业融资成本(正熵或负熵)的各种因 不相同。资本结构决定着企业行为和企业价值，同时企 素，如各种资金成本、机会成本、代理成本、市场经济成熟 业价值又通过企业行为来影响资本结构。因此，企业可 度等。K．为各种影响因素的权重，满足 Xl_1，S为各种 根据 自身实际情况来调整其融资行为，提高其融资效率 和企业价值。 影响因素的熵值。 n Si=一KB X0ln×0 (2) 一 、 科技型中小企业融资效率的熵描述 I=1 (一)融资成本熵 K 是熵系数，在此定义为：企业各子系统与企业发 对于多数科技型中小企业而言，由于企业规模过 生交互作用过程中，企业对子系统的有效反应程度每改 小，股权融资是件遥不可及的事情。即使上市了，科技型 变一单位，致使企业在子系统的影响力下产生的单位熵 中小企业也将面临单位交易成本过高、规模不经济等成 增(或熵减)。由于每个因素计算熵值时都要考虑K，为计 本问题，在很大程度上影响了融资效率。在金融机构信 算方便，本文将K。值设为 1。j表示每个影响企业融资成 贷方面，由于信息不对称和逆向选择的道德风险的存 本的因素所包含的子因素 X为每个子因素的指标值与 在，信贷配给现象明显。以上这些不利因素逐渐成长为 指标评估标准值 60的比值。 阻碍企业融资的正熵。 (二)融资风险熵 随着企业规模的扩大，企业管理制度的规范化、企 负债融资严格规定了还本付息金额、还款方式和还 业信息透明度的提高、品牌的成功建设、稳定的资金流 款期限。如果借入资金不仅不能产生效益，还导致企业 等有利因素的积累，融资难度将大大下降，增加了企业 无法偿还到期的本息，将会使企业付出更高的经济和社 融资的负熵。同时，外部融资环境的改善，如逐步完善的 会代价。例如，向银行支付罚息，低价拍卖抵押财产，引