Heston随机波动率模型下的动态投资组合.pdfVIP

第 3O卷 第 2期 经 济 数 学 Vo1．30．No．2 2013年 6月 JOURNAIOFQUANTITATIVEEC0N0MICS Jun．2013 Heston随机波动率模型下的动态投资组合 常 浩 (天津工业大学 数学系 ，天津 300387) 摘 要 应用随机最优控制方法对 Heston随机波动率模型下的动态投资组合 问题进行 了研 究，得到 了幂效用和指数效用下最优投资策略的显示解，并给 出一些数值计算结果分析 了市场参数对最优投资策 略的影响 ． 关键词 随机波动率 ；动态投资组合 ；动态规划 ；幂效用；指数效用；最优投资策略 中图分类号 F832．8，O211．6 文献标识码 A DynamicPortfolioSelection withHeston’SStochasticVolatility CHANG Hao (DepartmentofMathematics，77anjinPolytechnicUniversity，77anjin 300387，China) Abstract Thispaperusedstochasticoptimalcontroltheorytoinvestigateadynamicportfolioselectionproblem with Heston’Sstochasticvolatility，andobtainedtheclosed—form solutionstotheoptimalinvestmentstrategiesinthepowerandex— ponentialutilitycases．Inaddition，somenumericalresultswereprovidedtoillustratetheeffectofmarketparametersonthe optimalpolicies． Keywords stochasticvolatility；dynamicportfolioselection；dynamicprogramming；powerutility；exponentialutility； optimalinvestmentstrategy 些不确定事件的影响，如利率变动、突发事件、宏观 1 引 言 经济政策变化等．于是，人们发现将常数波动率改 为随机波动率并研究随机波动率模型下的投资决策 1952年 ，Markowitz_1首次应用运筹优化 的理 问题才能更符合实际的投资环境 ，所得最优投资策 论方法解决 了组合证券投资问题的资产最优配置问 略才能更好地达到规避风险、增加收益的 目的．1993 题，为现代金融学的迅速发展奠定了理论基础．自那 年 ，Heston[2提供了一种随机波动率模型并将该模 以后 ，组合证券投资理论方法得到了进一步的扩展 型应用到债券和期权的定价问题 中取得了问题的闭 和应用 ，取得了很多研究成果 ，也成为众多投资人和 式解．随后 ，人们对 Heston随机波动率模型下的一 投资机构进行投资理财和资产套期保值的指导性工 些组合证券投资问题进行 了研究．Kraft3¨]应用 随 具．后来 ，人们在长期的投资实践和实证分析中却发 机最优控制理论对 Heston随机波动率模型下的