2013年动物疫苗行业分析报告.doc

2013年动物疫苗行业分析报告 2013年11月目 录 一、市场苗推动行业扩容与结构升级 4 1、“防优于治”的观念改变将助推动物疫苗行业扩容 4 2、养殖户增加自主防疫行为，提升市场苗需求 8 （1）养殖规模分化疫苗需求 8 （2）养殖户趋于专业化、年轻化将加速行业增长 9 （3）服务式营销引导养殖户需求转向市场苗 10 （4）毒株变异加速或改变养殖户购买意愿 11 3、政策或将逐步退出，市场苗将拥有更大空间 12 4、进口苗性价比优势减弱，国产疫苗有望形成替代 14 二、行业竞争激烈，景气度与养殖业效益正相关 17 1、政府招标竞争激烈，“优质优价”政策或将改善现状 17 2、市场苗收益与养殖效益正相关 20 （1）企业招标苗收入具有季节性特征 20 （2）企业市场苗业绩与养殖业收益正相关 21 三、技术革新与定制服务，是企业核心竞争点 23 1、研发及生产优势确保企业灵活应对市场需求变化 23 （1）疫病种类繁多，产品仍以灭活疫苗为主 23 （2）行业研发体系以科企合作为主 26 （3）生产工艺改革提高产能和质量，也是未来几年疫苗企业的竞争重点 31 2、科企合作有望更趋紧密 33 3、市场苗定制服务或成为营销突破口 34 4、面对外企的竞争，国内企业可选择合作双赢模式 37 四、标杆分析：美国硕腾（Zoetis）动保公司 38 1、公司注重拓展国际业务及产品多元化 39 2、公司研发体系和营销模式 40 3、我国企业在研发、产品结构和营销模式方面仍有差距 41 五、风险因素 41 1、新型疫病/变异病毒大规模流行 41 2、养殖业规模化提升进度低于预期 42 3、企业新产品研发不成功 42 六、行业投资策略与重点公司 42 1、投资策略 42 2、重点上市公司分 44 （1）天康生物：动保业务前景乐观，公司业绩高增长可期 44 （2）中牧股份：疫苗业务有望持续向好，饲料、兽药协同发展 46 一、市场苗推动行业扩容与结构升级 1、“防优于治”的观念改变将助推动物疫苗行业扩容 行业概况及规模：动物保健品（动保）行业处于养殖产业链的上游，其基础增长主要依附于我国畜禽养殖的规模变化。同时，动保产品的种类和使用范围也在扩大，其主要用于动物疾病的预防、诊断和治疗。动物疫苗则是兽用生物制品中最重要的子行业。 2006-2012 年间，我国肉猪出栏量由4.40 亿头增长至4.68 亿头左右，规模化养殖比例由21.80%提升至37%左右。同时，动保行业规模由200 亿左右增长至约330 亿，五年间复合增速为13.02%。 我们认为，养殖行业规模的提升为动保行业的增长奠定了基础，作为动保行业中的主力军，动物疫苗子行业也迎来了高速增长期。根据生猪养殖行业“十二五”发展规划，我们推算到2020 年，生猪、蛋鸡和肉鸡的规模化养殖比例将有望分别达到70%、55%和80%左右， 动物疫苗的行业占比仍将面临很大的上升空间。 从政府角度，动物疫苗可分为强制免疫疫苗（强免苗）和非强制免疫疫苗（非强免苗）两类。从企业的客户类型来看，疫苗产品可分为政府招标苗（招标苗）和市场直销苗（市场苗），但需提醒的是，强免疫苗并非全部是招标苗，它也有少部分的市场苗；而非强免疫苗， 则全部为市场苗。2013 年政府首次在部分地区（山东、海南）实行直补政策，部分强免疫苗（如猪瘟、猪蓝耳病疫苗）可通过企业进行一对一直销。 通过加总各类疫苗的市场容量，我们初步测算出目前行业规模约为82.1 亿元，占兽药行业比例约21%。其中，强免市场中招标苗的市占率约90%，市场苗的市占率为10%左右；非强免市场则100%为市场苗。 随着政府对招标苗质量要求的提升，采购价格有望得到恢复性增长，我们认为未来5 年， 招标苗的整体收入增速将维持在10%左右；市场苗方面，随着各疫苗企业调整业务结构，口蹄疫、蓝耳、圆环、伪狂等单品有望保持较高速增长，带动市场苗整体收入保持30%的增长，经我们测算，5 年后疫苗行业规模有望达到162 亿（招标苗87 亿，市场苗75 亿）。 按使用疫苗物种来分，与国外市场不同（宠物疫苗占比较大），国内绝大多数（85%以上）疫苗用于猪、禽类动物，这主要和我国畜牧业养殖结构和密度相关。 我们认为，规模化养殖的提升提高了大型养殖企业事前使用疫苗的意识，降低成本（扑杀经济损失更大）；从食品安全角度看，由于近几年食品安全要求不断提高，肉食中的药物残留严重影响了消费者的身体健康，而防优于治，兽药的使用将被规范化并具有下降的趋势， 有望被绿色疫苗所替代。因此，疫苗将是今后动保市场中发展前景最看好的子行业。 相比之下，美国2011 年动保行业规模约为200 亿美元，畜禽产品约占60%，其余40% 则为宠物产品，而疫苗整体规模约为60 亿美元（约370 亿元人民币）。2006