人民币汇率对我国吸收外商直接投资（FDI）的影响——基于外商投资动机与市场区位选择的思考.pdfVIP

2014年5月 河 北 经 贸 大 学 学 报 肘Ⅱv．2014 箜 鲞 釜 塑 JournalofHebeiUnfvP， ofEconomicsandBUSiness Vo1．35 No．3 ●财政、金融研究 人民币汇率对我国吸收外商直接投资(FDI)的影响 — — 基于外商投资动机与市场区位选择的思考 闫 福 (河北经贸大学 金融学院，河北 石家庄 050061) 摘要：依据外商投资动机把FDI划分为四个基本类型，借助净现值和资金循环原理将汇率水平和汇率预期对四类 FDI的影响分别建模，利用2007--2012年的月度数据进行协整检验和格兰杰因果关系检验。研究结果表明，人民币 汇率变化对FDI流入的影响与项目初始设备材料采购的市场区位密切相关；外商投资动机的不同组合决定着汇率 预期对FDI流入的作用方向。在人民币升值预期背景下，外商对FDI会重点考虑市场导向与成本导向结合型，相对 不愿意介入成本导向与出口导向结合型，实证结果与理论分析基本一致。 关键词：FDI；即期汇率；远期汇率；市场导向；成本导向；运营成本；货币转换；货币升值预期 中图分类号 ：F831．6 文献标识码 ：A 文章编号：1007—2101(2014)03—0066—08 值上升，他们可以用相同的财富购买到东道国更多的资产。 一 、 引言与文献述评 在我国，许多学者认为贬值对FDI流入有益。如，俞进 (2002) 外商直接投资(FDI)是一种货币转换行为(李天栋等 ， 认为贬值可以降低跨国公司在东道国的筹资成本和经营成 2004)，汇率水平及其变化是影响外商投资决策的重要因素。 本；张运昌(2003)认为贬值可以使跨国公司能够以较少的资 随着人民币汇率形成机制市场化改革的不断深入，人民币汇 本在东道国建厂、办公司或并购企业 ，以较少的投资作较大的 率对外商来华投资的作用力正日益增强。但是 ，汇率运行究 生意。持有相同或相近观点的学者还有谢皓与杜莉(2007)、 竟如何影响外商直接投资，国内外理论界一直存在分歧 ，其 乔琳(2011)等。 中争议比较突出的问题包括：升值与贬值哪一种情况对吸收 引入预期或考虑跨国公司在产供销的区位选择与调整 外商直接投资有利；如何把外商投资动因引入到汇率对 FDI 方面的灵活性 ，升值对 FDI流入同样也会产生激励。Cushman 影响的分析之中。早在2002我国就已成为世界第一引资大 (1988)认为，东道国货币升值能够降低跨国公司利用进 口投 国，当年我国实际利用外商直接投资达到527．43亿美元 ， 入品在东道国生产和销售的相对生产成本。Gampa(1993)认 2012年这个指标又增加到 1117．16亿美元，正确认识汇率与 为东道国的货币汇率越高，预期跨国公司的未来利润水平越 FDI流人之间的关系，对于正确认识汇率的引资功能，完善汇 高，升值对 FDI流人产生激励 ；Go 和Wakelin (2002)利用 率政策、促进外资的合理流人意义深远。 1983--1995年从美国流向12个发达国家的FDI数据进行实 基于相对成本效应与相对财富效应 ，许多学者认为贬值 证分析 ，发现东道国货币升值会导致来 自美国的跨国公司 对一国吸收外商直接投资有促进作用。在这方面做出开拓性 FDI的增加。自2005年7月至今，人民币汇率基本处于一个 贡献的是Cushman，他认为在其他因素不变的情况下，东道 持续升值状态，与此同时跨国公司对中国的直接投资也是屡 国货币贬值将会降低当地相对外国的生产成本 ，提高FDI的 创新高。范跃进、徐伟呈 (2O09)认为，人民币升值，外商直接 投资回报水平，促进 FDI流入。不仅如此 ，他还认识到，汇率