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学习与实践2014年第 6期 政府质量与企业债务期限结构互动关系研究 黄菊英 巫昊曼 摘要：本文检验了地方政府质量对企业债务期限结构的影响。实证结果发现，在货币政策趋紧时，政府质量 越高的地区，企业债务期限结构越长；民营企业债务期限结构对政府质量的敏感度更高；国企债务期限结构受政 府质量的影响程度，将随着实际控制人的行政级别提高而减弱。本文的研究表明，政府质量较高，有助于降低企 业债务契约的履约成本。 关键词 ：债务期限结构 政府质量 银根紧缩 中图分类号：F31．94 文献标识码：A 文章编号：1004—0730(2014)06—0035—09 从公司的债务期限结构这一视角进行研究。公司融 一 、 引言 资决策的必要部分就是债务期限，这也是债务契约 的重要 内容。我国对于债务期限结构的研究还处于 经济体制改革后的中国，财政分权使得地方各 起步阶段，学者们大多是从微观企业层面出发，研 政府之间表现出竞争的态势。地方政府的质量，能 究其对企业债务结构的影响。而国外学者们对债务 够对企业的组织结构、公司绩效和发展战略产生显 期限结构的研究，不仅仅局限于企业经营或财务等 著的影响。研究政府质量如何影响微观企业行为具 微观因素，还对经济体制、制度等外部环境因素关 有重大的理论和现实意义。第一，以货币政策对企 注较多。在他们的研究中，企业债务期限结构往往 业融资需求的影响为背景，从微观视角出发采用综 内生于其所处的宏观经济环境，其影响因素不仅有 合政府质量指数，在微观层面研究政府治理质量这 企业微观层面的因素，还受制于外部环境和宏观因 一 宏观经济因素对微观企业行为的影响；第二，从 素，为此，我国企业在考虑如何选择债务期限结构 城市层面评估当地的政府质量，让我们更为细致地 时，应与其所处的宏观经济背景联系起来，研究外 分析地方政府对企业行为的影响，为政府加快相关 部制度因素对债务期限结构的制约。基于以上因 法律制度的建设，提高对投资者权益的保护，发挥 素，本文综合政府质量与债务期限结构两个领域相 价格机制对资源配置的引导作用，提供了参考。 关文献，考察在货币政策紧缩时，地方政府质量如 为了考察政府对企业行为的影响，本文选择了 何影响公司的债务期限结构。本文加入了货币政策 学习与实践 2014年第 6期 这一视角，以政府质量为切人点，研究其与微观企 好的政府质量能提供更好的产权保护和对法律的 业行为之间的互动关系。 执行力度，这些都较好地保护了企业的债务契约， 减少了企业未来的不确定性，从而在信贷资源趋紧 二、理论分析与研究假设 时更有可能获得有限的资源。由于企业或银行无法 控制货币政策的变动，所以货币政策的变化对所处 (一)政府质量与企业债务期限结构 地区之间企业的银行借款的影响差异反映了政府 地方政府质量影响本地企业的一种途径是，提 质量对企业债务融资的作用。据此，我们提出以下 供更好的产权保护及规范的管理制度，以促使企业 研究假说： 获得更多的银行贷款。从银行的角度出发，在正常 H1：银根紧缩时，