纺织服装行业2014年报及2013年1季报评述.docVIP

纺织服装行业2014年报及2013年1季报评述 2013年5月 目 录 一、纺织服装：2014年收入和净利润下滑明显，2013年1季度有所回暖 3 1、一季度纺织服装行业营收增速同比回升，纺织制造子行业净利润同比增长较快 3 2、一季度纺织制造子行业盈利能力同比有所恢复，服装家纺盈利能力仍下滑 4 3、近两年营运压力增大，存货和应收账款周转天数持续增加 6 二、服装家纺：消费低迷，营收增速普遍降低 6 1、休闲服行业整体运行压力较大，行业内部分化明显 8 2、近两年家纺行业增速放缓，今年一季度有所回暖 9 3、男装行业收入增速放缓，净利润增长堪忧 11 4、高端男女装及户外行业增速较快，但同比有所下降 12 5、男女鞋行业增长稳中有降，消费者品牌认知提升 14 三、纺织制造：受益于出口回暖，棉纺企业业绩回升 15 1、出口回暖、棉价差收窄带动棉纺织龙头业绩提升 16 2、今年一季度羊绒制品出口量大幅增长，内销改善 17 四、投资策略 18 五、风险因素 19 一、纺织服装：2014年收入和净利润下滑明显，2013年1季度有所回暖 1、一季度纺织服装行业营收增速同比回升，纺织制造子行业净利润同比增长较快 2014年，纺织服装全行业的上市公司营业收入合计1852.97亿元，同比上升2.96%；归属母公司股东净利润114.56亿元，同比减少23.47%，增速较前几年同期下滑，但今年一季度营收增速和净利润增速同比均有所回升。 其中，纺织制造行业上市公司2014年实现营业收入855.71亿元，同比下滑1.28%，归属母公司股东净利润23.77亿元，同比降低55.20%。行业运行压力主要来自于出口低迷、竞争加剧和劳动力成本上升等。 服装家纺行业上市公司2014年实现营业收入997.26亿元，同比增长6.90%，归属母公司股东净利润90.79亿元，同比减少6.10%。收入和净利润增速较前几年同期有所放缓。服装家纺行业增速降低主要原因是国内消费增速放缓和出口低迷。 2、一季度纺织制造子行业盈利能力同比有所恢复，服装家纺盈利能力仍下滑 今年一季度，纺织服装行业毛利率为23.86%，同比增长0.65个百分点；其中纺织制造行业毛利率14.47%，同比增长0.75个百分点；服装家纺行业毛利率31.13%，同比下降了0.06个百分点。 从净利率来看，一季度纺织服装行业净利率为6.33%，同比下滑0.5个百分点，其中纺织制造行业净利率同比提升0.86个百分点；服装家纺行业净利率同比下滑1.74个百分点。纺织制造行业盈利能力上升主要原因是出口回暖，订单增加，价格有所上升。服装家纺行业受整体国内消费低迷影响，毛利率有所下降，同时期间费用率增加导致净利率同比下滑。 3、近两年营运压力增大，存货和应收账款周转天数持续增加 自2011年以来，纺织服装行业营运压力不断增大，存货周转天数和应收账款周转天数不断增加。2014年，纺织服装行业存货周转天数为179.97，同比延长7.74天，其中纺织制造业同比延长6天，服装家纺业同比延长4.35天。同期，纺织服装行业应收账款周转天数为33.13，同比延长5.01天，其中纺织制造业同比延长5.03天，服装家纺业同比延长4.73天。2013年一季度，纺织服装行业存货周转天数同比下降7.03天，尤其是服装家纺子行业存货周转天数同比下降23.50天。 二、服装家纺：消费低迷，营收增速普遍降低 在宏观经济增速放缓、国内消费低迷的情况下，品牌服装家纺在今年一季度表现出了增速下降的态势，休闲、男装等行业公司的业绩普遍低于预期。一季报低于预期的个股有：美邦服饰、森马服饰、七匹狼、九牧王、报喜鸟、希努尔和星期六等。 在我们关注的重点服装品牌家纺企业中，仅美邦服饰一家公司收入出现负增长。美邦服饰、森马服饰及七匹狼存货余额同比下降较快，朗姿股份、卡奴迪路、报喜鸟等存货周转速度均同比放缓，反映出了休闲服去库存已见成效、而高端男女装的库存问题渐显；经营现金流同比下滑较多的有报喜鸟、星期六、富安娜等。伴随品牌力的增强，部分品牌服装企业毛利率有所提升，但费用支出增多导致部分品牌服装家纺公司净利率下滑。 1、休闲服行业整体运行压力较大，行业内部分化明显 休闲服行业一方面受到国际快时尚品牌的冲击，另一方面又受到服装网购的影响，整体运行压力较大，有一定的库存压力。行业内上市公司分化明显：定位于三四类城市的搜于特由于基数低，去年和今年一季度收入和净利润均保持了高增长，盈利能力相对稳定。一季度，美邦服饰、森马服饰库存有较大改善，但收入和净利润不达预期，且去库存导致净利率大幅下滑，经营拐点尚未到来。 2、近两年家纺行业增速放缓，今年一季度有所回暖 在前几年快速扩张之后，家纺行业步入调整期，行业增速放缓。家纺上市公司去年整体表现为：收入和净利润