第5章证券价值分析.pptVIP

例2：某企业拟购买一张利随本清式的债券，债券面值为2000元，5年后到期，票面利率为10%，不计复利，当前利率为12%。问为债券价格为多少时才能购买？ 解： 即当债券价格低于1702元时才能购买。 贴现债券的估价 贴现债券是指债券的利息在发行时从发行价格中作一笔扣除，将来的债券无票面利率，期内不计息，其未来的现金流量只有到期时的面值收入，其估价公式为： 例3：某企业拟购买一张贴现债券，债券面值为2000元，5年到期。当前的市场利率为8%，问债券的价格为多少时才能购买？ 解： 即债券的价格低于1361.2元时才能购买。 永续债券的估价 永续债券是指没有到期日，不用还本，每年支付固定利息的债券，其未来利息的现金流量类似于永续年金，其估价公式为： 例4：某人持有一公司的一张永续债券，债券面值为1000元，票面利率为10%，在市场利率为8%的情况下，请对该债券进行估价？ 解： 即该债券的价格低于1250元时才能购买。 股票是投资者向公司提供资金的权益合同，是公司的所有权凭证。 股票可以分为普通股和优先股两种。 5.2.1股票 普通股是在优先股的要求权得到满足之后才参与公司利润和资产分配的股票合同，它代表着最终的剩余索取权。由于普通股的投资风险较大，其预期收益也较高。普通股的价格受公司经营状况、政治经济环境、心理因素、供求关系等诸多因素的影响。本章关于股价的分析是在一种极端简化的模式下进行的，即假设股价只受未来股息收入的影响。 优先股是指在剩余索取权方面较普通股优先的股票，这种优先性表现在分得固定股息并且在普通股之前收取股息。由于优先股的股息固定，因此优先股的价格与公司的经营状况关系不如普通股密切，而主要取决于市场利率和固定的股息收入。优先股的风险小于普通股，所以预期收益也低于普通股。 5.2.2优先股价值分析 由于优先股的股息固定，又没有偿还期限，所以优先股相当于永续年金。假设优先股每期的股息为 ，投资者所要求的收益率为 ，则优先股的价格为 在上式中，如果红利 每年支付一次， 就是年实际利率；如果红利 每季度支付一次， 就是季度实际利率。 5.2.3普通股价值分析 如果忽略影响股票价格的其他因素，根据股息收入的现值计算其理论价格，最常用的模型就是股息贴现模型。股息贴现模型是分析股票价值的主要理论模型之一。如果用 (t=1,2,3,…)表示每期的股息收入，用 表示投资者所要求的收益率，用 表示股票的理论价格， 为股票出售价格， 为股票的出售时间， 为股票的持有期间，则股息贴现模型的一般形式为 当 时， 普通股的股息收入事先难以预测，波动幅度较大，因此其理论价格的计算比较复杂，如果假设股息的变化具有一定的规律可循，则可以得到一些简化形式。 零增长模型 假设股息的增长率为零，即每期的股息均为 ，即 (t=1,2,3,…)，则普通股的价格与优先股类似，即 固定比率增长模型 假设股息的增长率是一个常数 ，如果期初的股息为 ，那么第 期的股息可以表示为 则 当 时，上式可简化为： 其中， 表示第一期末的股息。 例5：某企业购买A普通股股票，该企业目前支付的股利为每股5元，预计以后年度股利以固定增长率3%增长。经分析该企业认为至少应得到15%的收益率才能购买该股票，问该企业投资该股票的投资价值应为多少？ 解： 三阶段增长模型 三阶段增长模型将股息的增长过程分成了三个不同的阶段：在第一阶段和第三阶段，股息的增长率均为常数，分别记为 和 ，在第二个阶段，股息的增长率以线性的方式从 变化到 ，记为 ，根据三阶段增长模型的假设，股价可以分三个阶段计算。 第一个阶段的期限为从0到m，第二个阶段的期限为从m+1到n，第三个阶段从n+1开始直到永远。如果 ，则第二个阶段的股息增长率表现为递增形式；否则第二个阶段的股息增长率表现为递减形式，如下图所示： 在股息增长的第二个阶段，股息增长率可以根据线性插值法计算如下： 根据三阶段增长模型的假设，股票的价格可分三个阶段计算。 第一阶段的股息收入在期初的贴现值为 第二阶段的贴现值为 第三阶段股息收入的贴现值为 将上述三现值相加，即得股票的理论价格为 第五章 证券价值分析 5.1.1债券 债券是国家政府、金融机构、企业等机构直接向社会借债筹措资金时，向投资者发行，并且承诺按规定利率支付利息并按约定条件偿还本金的债权债务凭证。由此，债券包含了以下四层含义： 1．债