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第六章 证券投资价值分析 第一节 股票投资价值分析 第二节 债券投资价值分析 第六章 证券投资价值分析 本章重点:股票投资价值 第一节 股票投资价值分析 一、股息与股票投资价值的关系 1．单纯评估模型 假设我们以Ｗ代表股票投资价值，以ｎ代表股票持有年数，未来各期每股预期股息分别为 , ···· ｎ年后股票卖出的价格为Ｓ，折现率为ｉ。 现在我们假设未来各期的预期股息为一固定值Ｄ，且持有时间等于无限长， 第一节 股票投资价值分析 即： 且n →+∞ W＝ 公式1 又因 第一节 股票投资价值分析 所以，以上公式可归结为： W＝ 例如：某证券投资者在年初预测某类股票每年年末的股息均为８元，而折现率为８％，则该年初股票投资价值为： W= 第一节 股票投资价值分析 现在如果我们将折现率改为５％，年股息收益不变，则该股票的投资价值为： W= ２．成长评估模型 （1）考虑股息增长 1)现在我们假设，股息每年增长率为ｇ，则： 第一节 股票投资价值分析 …….. 由公式1可推导出W＝ 第一节 股票投资价值分析 假定n → ∞，若ig时，则 同时 因此 W＝ ２．成长评估模型 例：东方公司股票的当期股息为10元，折现率为10％，预计以后股息每年增长率为５％，则东方公司股票目前的投资价值为： 第一节 股票投资价值分析 W= 第一节 股票投资价值分析 （２）考虑未分配盈余 假设：某公司未来各期税后纯收益为E1，E2，……En，未分配盈余占税后纯收益的比率为ｂ，该企业的投资获利率为ｒ，并且假定该公司没有负债，因此所获利益全部属于股东。则该股的价值分析，存在如下一些公式： 第一节 股票投资价值分析 第一节 股票投资价值分析 假定n → ∞，若i rb时, 因此： 第一节 股票投资价值分析 假设：东方公司股票的股息为10元，折现率为10％，投资获利率为12％，未分配盈余占税后纯收益的比率为50％。即：Ｄ=10，ｉ=10％，ｒ=12％，ｂ=50％。则该股票投资价值的计算如下： 第一节 股票投资价值分析 透过这个算式我们可以发现，如果不考虑股息来源于未分配盈余，那么该公司股票的投资价值只有100元。 第二节 债券投资价值分析 债券收益率是债券收益与其投入本金的比率，通常用年率表示，它不同于债券利息。(债券利息仅指债券票面利率与债券面值的乘积） 债券收益率＝到期本息和－发行价格×100％ 发行价格×偿还期限 由于债券持有人可能在债券偿还期内转让债券，因此，债券收益率可细分为（单利下）： 第二节 债券投资价值分析 债券