沪深300股指期货动态套期保值比率和有效性研究——基于Copula-GARCH-X模型的应用.pdfVIP

第 19卷第 3期 中南大学学报(社会科学版) Voll19 NO．3 2013年 6月 J．CENT．SOUTHUNIV．(SOCIALSCIENCE) Jun．2013 沪深 300股指期货动态套期保值比率和有效性研究 — — 基于 Copula—GARCH．X模型的应用 戴晓凤，何铮，唐微微 (湖南大学金融与统计学院，湖南长沙，410079) 摘要：套期保值是利用期货交易进行风险规避的重要手段，套期保值比率的确定和有效性检验是套期保值业务的 核心问题。在Copula．GARCH模型的基础上，考虑到误差修正项对波动性的影响，构建了二元Copula．GARCH．X 模型来估计沪深300股指期货动态套期保值 比率，并依据风险最小化原则对套期保值的有效性进行了检验和对比。 研究结果表明，纳入误差修正项的GARCH．X模型和Copula—GARCH．x模型要显著优于传统模型；而且研究结果 显示未结合Copula函数的GARCH．X模型的套保效果还要优于Copula—GARCH．X模型。 关键词：沪深300股指期货；动态套期保值比率；套期保值有效性；Copula．GARCH．X模型 中图分类号：F832．5 文献标识码：A 文章编号：1672．3104(2013)03—0001—05 GARCH模型来计算最优套保比率，这包括BGARCH 模型、KronerandSultan的ECM．GARCH模型1【】、彭 一 已 吉『 、 、，l 口 红枫、叶永刚的ModifiedECM．GARCH模型I2J、梁斌、 陈敏等的动态套期保值比率模型l3]等。 2010年 4月 16日，我国推出首个金融期货产品 然而，GARCH 系列模型的缺陷在于，其只是简 — — 沪深 300股票指数期货。作为中国大陆唯一上市 单地将期货现货问的关系视为线性相关关系，而实际 交易的金融期货产品，沪深 300股指期货在资本市场 中尤其在行情大幅波动时，期货和现货之间的相关关 价格发现和风险防范过程中扮演重要角色。长期以来， 系常常呈现出非线性和非对称特征。基于Copula函数 我国证券市场存在相当高的系统性风险，证券市场的 方法对于估计变量间的非线性关系非常有效的事实， 发展受政策性因素的影响非常大，由于政府政策的不 部分学者将Copula函数与GARCH模型相结合，发展 连续性或法律法规的不完善带给证券市场的冲击仍然 出了套保比率的Copula．GARCH模型。如Hsu，Tseng 时有发生，同时市场对于政策性消息的反应往往会过 andWnag(2008)将标普 500指数和金融时报 100指数 于激烈，甚至导致股指的走势严重脱离基本面。因此， 作为研究样本对构建了套保比率的Copula—GARCH模 如何规避股票市场的系统性风险成为了摆在投资者面 型，并与CCC．GARCH模型、DCC．GARCH模型进行 前的一大难题。股指期货的出现则为投资者提供了一 了比较，研究结果显示Copula．GARCH模型的表现要 种规避系统性风险的手段，给我国证券市场的发展带 明显优于后两者模型_4】；PowerandDmitryVedenov 来了新的活力，可以促进证券市场的逐步稳定。 (2008)~1J研究发现Copula—GARCH模型的套期保值效 在利用股指期货