亿城股份10年报点评 毛利率大幅提升,发展即将提速.pdfVIP

证券研究报告：公司研究 2011 年4 月12 日 投资评级： 毛利率大幅提升 发展即将提速 谨慎推荐（维持） ——亿城股份（000616）2010 年年报点评 基本资料： 2010 年公司实现营业收入 30.74 亿元，同比下降 10.15%；归属于上市公司股东 当前股价（元） 5.72 净利润5.46 亿元，同比增长30.09%；基本每股收益0.55 元，同比增长30.95%。 总股本（百万） 993 ? 毛利提升提振净利润。2010 年公司结算毛利率为 48.56%，比 2009 年提高 11.87 个百分点，主要源于公司年内结算的西山华府项目毛利率有较大提升。 流通股（百万） 993 公司未来结算看点包括西山华府、西山公馆和亿城新天地等项目，预计未来 EPS ttm 0.5888 毛利率仍将维持较高水平。营业税金及附加占营业收入比重提高4.04 个百 分点至14.77%，主要源于本期土地增值税计提较多。公司销售费用和管理费 每股净资产（元） 3.36 用占营业收入比重变化不大，报告期内合计为4.17%，处于行业内较低水平； 资产负债率 62.22% 财务费用占营业收入比重上升2.82%个百分点，主要源于公司本期计提债券 利息增加，以及资金占用费收入减少。 真实资产负债率 49.88% ? 新开工速度将加快。2010 年公司新开工面积30 万平方米，具体项目包括燕 西华府、西山公馆、天津红桥广场等项目；竣工面积 28.3 万平方米，具体 公司走势图 包括西山华府南区和苏州亿城新天地二期。合同销售金额 21.22 亿元，较 2009 年有所下滑，主要原因是西山公馆受北京政策影响未能顺利开盘销售。 ? 一二级联动助推土地储备。2010 年，公司土地储备新增秦皇岛项目二期地 块，增加储备约32.53 万平方米。截止报告期末，公司拥有在建及储备面积 约200 万平方米。另外，公司2010 年12 月和2011 年1 月，成功签署唐山 两项一级开发合作协议，涉及土地近800 亩。公司唐山准备采取一二级联动 的方式获得土地储备。如果公司在二级市场上能够顺利取得该地块将极大的 增加公司的储备水平。 ? 公司2011 年推盘量大增。公司2011 年各地项目均将开工建设，北京的西山 研发部 公馆、燕西华府，天津的红桥广场，苏州的胥口项目以及秦皇岛项目均有推 盘计划，公司的可售资源非常丰富。其中燕西华府项目总规划建面 37 万平 邵明慧1 米，建筑形式以别墅、低密度住宅为主，将是公司的未来盈利看点。 SAC 执业证书编号：S1座机电话号码0001 ? 盈利预测：我们预计公司2011 年、2012 年和2013 年的营业收入分别为36.1 联系电话：座机电话号码